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评论:小心美国经济软着陆的外溢风险


 新闻归类:观点评论 |  更新时间:2023-08-04 09:10

来源:台湾《旺报》社评

美国第二季经济成长2.4%,不仅高于市场预期1.8%,也较今年第一季2%来得亮眼。若加计去年下半年,美国经济已连续四季正成长,对美国经济衰退论,是一个强力的反击。特别是在通膨高涨与暴力升息的环境下,美国经济竟然还能展现如此韧性,令人惊讶。

美国经济展现韧性

根据美国商务部的报告,成长主要来自三大块:消费、投资与政府支出,其中又以前两者表现最让人惊艳。首先,在消费方面,尽管第二季个人消费支出增长1.6%,较第一季4.2%明显回落,但远优于市场预期的1.2%,占GDP比重来到68%,仍是美国经济成长最大引擎。

其次,企业资本支出大幅回升,在厂房及设备投资方面,分别较第一季成长2.3%及2.6%,成为推动民间投资的关键。在赤字预算支持下,政府支出连四季扩张,平均季成长达0.9%,远高于2020年疫情发生前五年平均的0.4%,从消费、投资到政府支出都在扩张。

值得注意的是,消费是美国经济最大支柱,但投资(包括民间及政府)才是美国经济韧性的核心所在。投资是一种累积未来财富或生产力的过程,除可为当下经济做出实质贡献外,也是提升未来经济增长动能的重要催化剂。更不用说,随着政府及企业扩大资本支出,连带也会拉高劳动市场需求、带动薪资增长,最终成为下一波消费的火种。美国就业市场持续吃紧,职位空缺数一直维持在近千万个(最新6月数字为958.2万),投资拉动功不可没。

进一步追本溯源,投资能够快速回升,与拜登透过减税及补贴手段,推动一系列促进投资方案有关。譬如规模高达1.2兆美元(1.61兆新元)的基建法案、去年8月陆续通过的晶片法案及降低通膨法案等,正逐渐发挥招商引资效果,诱使全球电动车、欧洲绿能与台湾半导体业者前进美国投资。

目前看来,这样的趋势并未改变,还在持续挹注美国经济。难怪美国联储局主席鲍威尔在7月底利率决策会议后公开表示,由于近期经济数据普遍好转,Fed工作小组已拿掉经济衰退的可能选项。换句话说,即便美国经济放缓,过程也会是软着陆,而非硬着陆。这个判断仍有待时间验证,但不容否认,美国经济确实韧性十足。

新兴市场资本外流

必须提醒的是,美国经济所展现出来的韧性,也意味Fed紧缩货币期间,可能拉得更长。尤其是一旦软着陆真的实现,经济温和增长伴随就业市场吃紧,将让通膨更难回落,Fed将更没理由改变紧缩立场,高利率势必维持更长一段时间,而这恐怕会助长美元走势。近期美元指数在跌破100整数大关后,短短几个交易日又重新站回102(反弹幅度近3%),就是肇因于此。

强势美元对美国不是坏事,但对大多数新兴经济体而言,却可能是一大隐忧。当美元持续走强,代表新兴市场货币转弱,资金会更向美国靠拢,恐会加大新兴市场资本外流风险。包括IMF及世界银行等在内的国际机构,都曾发布报告指出,美国紧缩货币政策带来的强势美元效应,往往会形成外溢风险,影响新兴市场经济表现。

1997年亚洲金融风暴时期的泰国、印尼及马来西亚等国,都是很好的例证。在当时,这些经济早已显露疲态的新兴市场国家,因为美元强势升值,加上市场高度担忧该国货币能否保值,资金开始出现大规模外逃。这不仅加剧这些国家货币贬势,也让原已疲软的经济走势,更为雪上加霜,最终在恶性循环下,无可避免酿成金融危机。

随着美国经济可能走向软着陆,美元走势也愈来愈加坚挺,美国紧缩货币政策的外溢风险,似乎也在升高。类似1997年亚洲金融风暴的资本外逃危机,难保不会再重来一次。特别是对新兴市场领头羊的中国大陆来说,当前经济挑战已然艰巨,若人民币因美元走升而加大贬势,进而引发资本外逃疑虑,恐会让北京在扩张性财政及货币政策运用上,更加捉襟见肘。这都意味着,看待美国软着陆下的外溢风险,除了不能轻忽外,可能还得再严肃一点。

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