臧世俊：美联储加息对世界经济的影响

财经透视

3月16日，美联储决定加息25个基点，这是2018年12月以来首次加息。美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点，到0.25%至0.5%之间，标志着美联储开始步入新一轮加息周期。

从美国国内的经济情况看，通货膨胀率不断攀升。美国劳工统计局数据显示，美国3月消费者物价指数（CPI）同比上涨8.5%，为1981年12月以来的最快增速。2月的CPI为7.9%，而且，CPI同比增速连续第6个月超过6%。美联储的首要目标就是要降低飙升的通胀，通过不断加息或缩表，把美国的通胀率降至2%。当然，美国加息的另一个重要原因，是美国长期的低利率政策导致美元泛滥，不断地印钞，不停地放水，通货膨胀率自然是水涨船高。美联储不得不寻找时机反向操作。

从国际形势和世界经济的情况来看，俄乌冲突使得美国看到“收割”世界的机会，因为世界许多国家的资金会趁乱流向美国，加息也不会使美国的“资金流”出现多大问题。由于俄乌局势导致市场避险情绪升温，金融市场一般将美债视为主要的避险选择之一。

一般情况下，出现战争或动乱等形势，美国都会引导国际资金流向美国。美联储加息可以提高美元的吸引力，使一些投资者为了利息差而有所行动。比如，最近日元大幅贬值，其中一个重要原因就是许多日本资金不断流向美国。美元回流机制是美国“收割”世界的法宝之一，其中既包括美元贬值和货币放水形成的热环流，也包括美元升值和美债缩表形成的冷环流。

由于世界贸易结算和储备货币大多采用美元，美国向全世界发行大量国债，所以，美联储加息对许多国家的经济金融政策都产生诸多影响。

从美国的“海外债主”今年持有的美债来看，1月日本持有的美国国债最多，为1.3031万亿美元，减持了9亿美元，2月又增加了32亿美元。中国1月为1.0601万亿美元，减持了86亿美元，2月为1.055万亿美元，连续减持。由于上述数据延迟两个月发布，暂时还不清楚各国的资金动向。但是，从美联储加息之后，日元兑美元大幅贬值，和中国股市大幅下挫的情况分析，有大量资金开始流向美国。

日本经济长期低迷，超低利率政策不可能改变，美联储加息后，日本银行就在3月22日表态不会跟进，所以，日元贬值在所难免。人民币对美元的汇率相对稳定，但是股市在美联储加息后不断下跌，加上房地产市场面临诸多难题，中国人民银行在4月15日决定，于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，维持货币的宽松政策。这样，日元和人民币相对于美元的利率差就会扩大。而且，这种趋势还会持续下去。

美国圣路易斯联储行长布拉德4月18日说，美国的通胀率实在是太高了，美联储须要采取行动，通过多次加息50基点，年底前将利率提高到3.5%左右，并且不排除一次加息75基点。这种想法已经成为美联储的主流意见，对日本和中国的金融经济政策的抉择构成巨大压力。

除了日本和中国两大美国“海外债主”，其他国家也对这次“冷环流”作出了应对。英国在3月就与美联储同步，上调基准利率25个基点。随着家庭和企业逐步受到能源成本上升带来的压力，以及各方对于欧洲安全的担忧，和金融市场波动导致的经济情绪恶化，英国央行认为危机正在加剧全球供应链的中断，并将显著增加经济前景的不确定性。英国可能在今后紧随美联储不断加息。欧盟则选择与日本类似的货币宽松政策。

亚太地区的新加坡、韩国、新西兰、加拿大等国在4月持续采取措施收紧货币政策。新加坡金融管理局14日发布半年一度的政策声明，将新元名义有效汇率可波动范围的中心轴调整至现行水平，同时稍微调高汇率可波动范围的坡度，以继续抑制通胀升温。韩国央行14日加息25个基点，将其基准利率从1.25%提高到1.5%，以帮助抑制通胀。加拿大央行13日将基准利率上调50个基点，提高到1%，并决定从4月25日开始采取量化紧缩措施。新西兰央行13日宣布将基准利率上调50个基点，提高到1.5%。阿根廷央行13日宣布将基准利率从44.5%上调到47%。

可见，除了日本，中国和欧盟以外，许多国家都采取了货币紧缩政策，这对各国经济和世界经济的影响将会不断显现出来。

三大危险信号

美联储开启加息进程的时候，有三大信号值得警惕。一是美联储不断加息，新兴市场经济体大量借贷的美元债可能借机流回美国，有些国家也许会出现资本外逃，泡沫破灭，本币贬值，欠下升值的外币，形成债务危机。正如法国前总统戴高乐所说的，“美国享受着美元所创造的超级特权和不流眼泪的赤字，它用一钱不值的废纸去掠夺其他民族的资源和工厂”。我们要警惕利用美元霸权“割韭菜”的老剧本再度重演。

二是，中美两国的10年期国债利差4月11日出现倒挂。美国10年期国债收益率上升到2.764%，中国10年期国债活跃券报2.7525%。这是2010年6月11日以来首次出现倒挂。由此引发的资金外流的担忧，让市场陷入短暂的恐慌中。人民币对美元的汇率波动不大，可是中国股市连续下跌。如果从中国经济平稳发展和对外贸易收支状况来看，美联储加息对中国影响不会太大。不过，有部分资金可能会流出中国，须要注意应对。

三是在美联储启动加息，并暗示年内剩余六次议息会议均有可能加息之后，美国国债收益率出现了五年期和三年期国债收益率均高于10年期国债收益率的现象。两年期与10年期美国国债收益率也接近倒挂。

一般情况下，这被视为美国经济衰退和美联储将被迫重新降息的重要信号。虽然目前不能轻易断定美国经济由此真的走向衰退，但是，过去的一些经验表明，这种现象导致经济衰退的概率较大，所以还是要时刻留意，保持警惕。

作者是中国安徽省社科院研究员