李嘉诚长江基建英国第二上市，意味着什么？

香港富豪李嘉诚家族的旗下的长江基建集团（长建）于当地时间周一（8月19日）在英国伦敦证券交易所进行第二上市，以股份代码“CKI”进行买卖。这个举动引发外界高度关注，被视为是进一步于国际市场布局、减低中港地区投资的风险。

对于外界的揣测，集团主席李泽钜上周出席长实集团的中期业绩会时表示：“我不敢赌香港市场太差，过去历史告诉我们，谁赌香港长期差都是错的。”并在分析员会议上指出，系内的其他公司暂时没有到伦敦作第二上市的打算。

过去十多年间，李嘉诚旗下集团资产配置的举动，都会引来中国大陆、香港两地的关注，当中包括抛售香港及中国的资产，并且购入欧洲特别是英国的资产，于2015年的时候官媒旗下智库发文《别让李嘉诚跑了》，批评此为“撤资”之举，引发广泛关注，当时李嘉诚罕有地作出回应否认指控。

翻查资料，早于2000年，当时的“和记黄埔”就已开始在欧洲进行投资，随后中、港两地的盈利占比逐年减低，重组之后的长和集团在欧洲市场的收益至今已占总额的一半。当长和系不断在国际市场扩展版图，另外的香港三大地产商新鸿基地产、新世界发展和恒基地产，其资产分布则主要仍然留在中、港市场。

“买下半个英国”的李氏家族

李嘉诚家族旗下集团于2015年完成合并重组，分拆成为“长和”（长江和记实业）及“长实集团”（长江实业集团），两间公司侧重的业务有所分别，前者的核心业务包括港口及相关服务、零售、基建及电讯，后者则以物业及酒店资产为主。

今次赴伦敦证券交易所的“长建”，属于长和旗下的基建版块，本身在香港亦有上市，长和持有长建75.67%股份。长建业务范围涉及英国、欧洲、北美、澳洲、中港地区等。 1996年长江基建成立并于1999年起开始进军海外市场。

《金融时报》今年7月报导，当时长建考虑在伦敦等海外证券交易所进行第二上市，而时机选择在工党政府压倒性胜利上台之后，被视为是对英国经济有信心的举动。事实上，早于2018年，彭博已有报导指李泽钜考虑将长建在伦敦公开上市。

除了第二上市外，长建亦公告以3.5亿英磅收购Aviva Investors持有及营运中的英国陆上风电资产组合，这是长建于今年的第三项投资。今年上半年，长建先后收购位于北爱尔兰的配气网络 Phoenix Energy、以及英国可再生能源资产组合 Powerlink Renewable Assets（前称UU Solar）。

过去李嘉诚家族投资在英国不同的公用事业，包括水务、能源、铁路、港口、连锁药房等，根据媒体报道，当中包括约25%配电市场、近30%天然气供应市场、约7%供水市场、近40%电讯市场、近三分之一英国码头、逾50万平方米土地资源等，外界称是〝买下半个英国〞。当中，今次将赴英上市的长江基建，去有超过90%溢利贡献来自亚洲以外业务，当中英国业务占长建年内的溢利贡献约50%。在其公布第二上市的文件显示，就地域分布而言，英国为长建的最大市场。

香港中文大学商学院亚太工商研究所名誉教研学人李兆波对表示，长建选择到伦敦进行第二上市，亦跟其业务发展所在地有关，李兆波指，由于长和系本身业务亦遍布国际市场，故到海外上市筹集资金本身并不意外，“如果新地（新鸿基）去伦敦上市会有点奇怪，因为主要业务在香港。长和的版图比较国际化，所以也是顺利成章。”

根据公布文件，长建表示在伦敦上市可让其身处不同地域的股东受惠，同时有助提升公司形象。李泽钜曾于2022年的股东大会称，长建的DNA是全球公司。

国际版图的扩张

翻看长和及其合并前身和记黄埔过去20年的年报，当中按地区划分的收益总额显示，欧洲及英国市场的收益自2002年起占比遂渐上升，直到2005年已占收益的41%，高于香港市场的20%及中国大陆的8%，已开始看到其开始偏重欧洲市场的走趋。直到2023年的年报显示，欧洲市场的收益为50%，当中有17%为英国市场收益，而香港及中国大陆分别占8%及6%，加起来只有约14%。

换言之，近20年来，长和系的业务及盈利对欧洲及英国市场变得愈发倚重。惟在2022年间，集团亦曾经出售在英国的资产，例如英国伦敦甲级办公室大楼5 Broadgate，同年亦传出有意出售英国电力资产 UK Power Networks。

图像来源，EPA

香港其余三大地产商新鸿基地产、新世界发展和恒基地产，其业务发展主要是在大陆、香港两个地方。翻查四大地产商2023年年报，新鸿基三大核心业务为信贷业务、投资管理、基金管理，当中在房地产持仓中，香港地区占76.8%，在公开市场的企业持股方面，有60.6%为中国内地。新世界发展方面，其主要业务当中的物业发展及投资项目，均集中在大中华地区，特别是粤港澳大湾区。至于恒基地产，其核心业务包括物业发展及物业投资，物业亦主要是集中在香港及中国内地。而李嘉诚家族负责物业、酒店、英式酒馆业的“长江实业”，收入来源除了香港及中国内地外，亦包括英国及其他地区。

李兆波表示，由于长和系的业务较为多元化，而地区分布亦较为国际化，故相较于其他三大地产商的走向有所不同。另一方面，他指地产物业行业较为地区性导向，而过往中、港两地的地产行业亦相对较容易赚取盈利，加上土地收入曾为政府的收入来源之一，“（以前）太容易赚钱，可能令到发展商没什么危机感，李生（李嘉诚）有危机感，这个也是风险管理来的。”

香港作为国际金融市场吸引力消减

对于长建到伦敦上市一事，外界亦作出不同的揣测与解读，例如长和系对于中、港未来经济前景的预测及判断。李兆波则认为目前不需过于悲观，作为在海外有业务的上市公司来说，到海外上市能增加股票交易的流动性，在目前香港股票市场低迷的情况之下，海外进行第二上市会有利企业吸引更多国际投资者。

“香港目前股市的市值、以至外资基金的投资都是比较低迷，如果交易低、股市的估值和价值低的话，对于上市公司来说是不利的。”李兆波指，过去香港作为国际金融中心，容易吸引到外来的投资者注意，“如果股市价值低的话，股价只会低迷，对公司来说发挥不到真实的价值。”

过去亦有不少港资及中资选择到海外上市，惟目的地多选择美国证券交易所，李兆波认为，如今到美国上市所面对的政治环境不稳，或会存在未知的风险。另一方面，李嘉诚家族过往与英国有比较深厚渊源，不管是保守党或工党执政，风险相对来说都会较小。