评论：对中国股票而言 刺激措施比美国大选更重要

来源：彭博社

作者：Sangmi Cha、Iris Ouyang

已经习惯了多年来中美贸易争端的投资者，似乎愿意甘冒美国大选后关税提高的风险。他们青睐中国资产，押注政府会出台更多刺激措施。

无论是特朗普还是哈里斯成为美国新一任领导人，全球基金经理都预计对中国的敌意会升级。但他们并没有因此完全回避中国资产，而是寄希望于北京的政策将继续支持股市，尤其是那些在内地上市的股票。

鸽派央行也被视为当地政府债券的福音。但涉及到人民币，市场情绪就没那么乐观了，为抵消美国大选后不利因素而采取的货币宽松政策有可能会削弱人民币汇率。

主流观点认为，如果主张对中国所有商品加征60%关税的特朗普胜选，总体上将比哈里斯获胜对中国的负面影响更大。尽管如此，人们没那么担心会出现类似2016年共和党获胜时那样的市场冲击。

投资者也很清楚，MSCI中国指数在特朗普任内几乎涨了一倍，但在拜登任总统期间却下跌超过40%，凸显出包括中国监管整顿在内的其他诸多因素对市场表现的影响。

“在我看来，政策刺激对中国经济和股市而言比美国大选更重要，” Gam Investment Management驻苏黎世的投资组合经理Jian Shi Cortesi称，“中国政府准备了更多政策措施来应对特朗普获胜情况下潜在的贸易措施。”

目前距离美国大选还有不到两周，特朗普和哈里斯势均力敌，这使得基金很难为预期中的结果部署头寸，这也是他们更加关注中国政策信号的一个原因。

买入机会

自9月出台一系列刺激举措以来，中国股市出现大幅反弹，沪深300指数已较上月低点上涨逾20%。Jefferies和M&G Investments等机构认为，大选驱动的抛售将是增持中国股票的良机。

M&G负责股票、多资产和可持续发展的全球首席投资官Fabiana Fedeli称，“如果特朗普当选，会出现波动，尤其是围绕中国股市”，但即将出台的政策支持可以抵消一些负面影响。“如果出现一些大幅下跌，我们可能会将其作为买入机会。”

许多投资者表示，相比在香港或美国上市的股票——外资进出更容易，在内地上市的股票能更好地抵御选举波动的影响。

“中国的政策推动力非常强，美国大选应该不会影响到许多企业，尤其是那些高质量的国企和高派息企业，” Pictet Asset Management亚洲特殊情况主管Jon Withaar说。

关税威胁

彭博经济研究的一项分析显示，与2018-2019年特朗普有关贸易和关税的推文在全球金融市场引发冲击波相比，如今这种相关性要低不少。

当时，“全球正在一体化，因此美国的关税和政策不仅对投资者，而且对该地区的公司都造成一定冲击，”英仕曼集团亚洲除日本以外股票业务主管 Andrew Swan在接受彭博电视采访时表示。“现在全世界都明白，我们生活在一种不同的地缘政治格局中。”

可以肯定的是，在中国遭遇内需放缓之际，出口是一个难得的亮点，这意味着贸易紧张局势可能会成为比过去更大的经济阻力。TS Lombard认为，相比2018年，中国更易受到关税的影响，特朗普若胜选可能会推迟中国的刺激计划，因为在美国政策明朗之前它可能会先按兵不动。

哈里斯竞选活动透露出的信息显示，虽然她不会对中国手下留情，但也认为全球最大的两个经济体裂痕扩大没什么好处。她批评特朗普挑起贸易战，将关税比作“特朗普销售税”。

Manulife Investment Management认为境内政府债券和国有企业发行的美元票据具有吸引力，预计中国央行将保持鸽派立场。

法国兴业银行首席亚洲宏观策略师Kiyong Seong指出，如果特朗普获胜并征收更高关税，中国可能会让人民币在一定程度上贬值，以减轻对出口的负面影响。“这反过来会创造更大的降息空间，并允许中国利率下降——这利好中国债券。”

做空人民币

在特朗普获胜的情境下，外汇交易员大多看跌人民币，而在哈里斯获胜的情况下预计人民币会走高。 随着贸易战升级，2019年8月人民币曾跌至十年低点，但在特朗普任期结束时比他上任之初涨了约6%。

由于特朗普胜选的可能性推动对通胀和美债收益率上升的押注，美元本月劲扬。

“关税不确定性带来的风险溢价上升应该会推动美元走强，离岸人民币受到的影响可能最大，” Wells Fargo Securities Singapore亚太区宏观策略主管Chidu Narayanan说。他补充道，9月下旬以来该公司的头寸一直倾向于美元兑人民币走强，并且看多该汇率的波动性。