臧世俊：美联储减息将大幅推升人民币汇率

美国联邦储备委员会将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%到5.00%之间的水平。这是四年半以来美联储首次减息。它标志着美元开启减息通道。根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

在加拿大和欧盟等接连减息的情况下，美联储终于减息了。历史上，每当“美元潮汐”来到减息阶段时，被释放出来的美元流动性常常像洪水一样涌出，在全球四处收购其他经济体、特别是发展中经济体低价的优质资产。这一进程通常会伴随有关地区和国家的政局动荡，以及地区安全形势紧张。因此，随着美元减息的开启，许多国家都会保持高度警惕，以应对在经济金融等领域的各种冲击。

从汇率角度来看，美国减息必然引起美元资产的吸引力下降。美元开始贬值，人民币、日元和其他许多国家的货币都会不断升值。这又会产生连锁反应，引起资金从美国流出，寻找更高收益的机会，导致各国货币重估，汇率出现逆转。特别是人民币，在美联储2022年3月开启加息之后，一直存在贬值压力，甚至跌至1美元兑换7.3人民币附近。随着美元减息通道的开启，美元对人民币汇率迅速向7靠近，预计今后几年将不断攀升，6.3和5都有可能。

减息带来的连锁反应通常是降低借贷成本，刺激经济增长。但美国不一样，美元的全球定位属性，决定了减息还会直接影响全球资产价格，尤其是新兴市场和贵金属等非美元货币资产的表现。美联储减息将吸引更多外资流入中国市场，尤其是股票和债券市场，资金流入会对中国资产价格进一步产生积极影响。

中美利差倒挂的压力也会随着美联储减息而得到缓解。这就为中国中央银行提供更多的操作灵活性。今年，中国已经减息两回，而存量房贷降利率也有了可能。美国减息，全球即将进入流动性宽松周期，这为中国出台更多更符合市场的货币政策提供有利环境。特别是全球减息潮带来货币宽松环境，中国房地产市场经过多年的低迷之后，可能会在内外资金加持下，寻求高质量发展的新路径。

多年低迷的中国股市和房地产市场如果能够浴火重生，走出困境，中国消费市场必然会迈上新台阶，制造业升级和科技创新将不断推动中国实体经济高质量发展。这些都是促使人民币不断升值的关键要素。

除了美元这一重要外部因素，中国的开放举措和货币政策更为人民币升值提供内在动力。截至7月末，境外投资者持有中国债券4.5万亿元（人民币，下同，约8200亿新元），创历史新高。人民币在全球贸易融资中的占比为6%，排名第二位。中国继续加强与国际金融组织、主要经济体货币官方的沟通合作，积极参与国际金融治理，在扩大国际合作中提升开放能力。截至8月末，中国外汇储备规模为3.3万亿美元，连续19年维持第一大外汇储备国的地位。中国经济稳定运行、长期向好，为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑。如果说美联储减息是推动人民币升值的一个导火索，认为人民币将大幅升值则是基于对中国实体经济的综合判断。

当然，对中国经济的担忧一直存在，许多问题确实棘手。房地产泡沫会不会破灭？人民币升值会不会影响出口？地方债务风险如何处理？这些问题都在不断破解，各种应对政策和解决办法相继出台，过度悲观大可不必。反观美国，联邦政府债台高筑，美股高高在上，去美元化浪潮此起彼伏，美债美股美元都处在岌岌可危的境地。中国有句老话，叫“点子总比困难多”，但愿美国也能找到各种化解办法。不过，从经济金融等客观形势来看，美元贬值和人民币升值乃大势所趋。

美联储减息的靴子落地，世界经济又迎来宽松周期，资金链和产业链都会发生变化，只要稍稍转动地球仪，思考一下未来趋势，美元趋弱和人民币走强将会是不争的事实。

作者是安徽省社科院研究员