韩和元：资产负债表衰退与“日本制造”危机

日本企业为何先后于半导体、家电和汽车产业中频频遭遇麻烦？我的回答是，这与日本放纵货币，造就赌博经济和其后陷入资产负债表衰退有关。

近来，“日本制造”可谓麻烦不断。

据日本媒体报道，日本老牌药企小林制药公司含红曲成分保健品疑似致消费者死亡，引发日本社会震动。截至5月下旬，服用含红曲成分保健品的消费者中，已有五人死亡，1600多人到医疗机构就诊，278人住院治疗。

自小林制药3月22日宣布召回问题产品，迄今公布的调查结果仍然有限。健康受损的消费者多半出现范可尼综合征症状，肾功能异常；问题产品中检测到软毛青霉酸及至少两种“意想不到的物质”。

一波未平，一波又起。当日本民众的注意力还放在小林制药身上时，日本汽车产业又爆丑闻。据《日本经济新闻》报道，日本围绕汽车等量产所须认证的“型式指定”，包括丰田、马自达、雅马哈发动机、本田、铃木在内的五家企业共计38款车型，被发现存在违规行为。日本国土交通省通过要求厂商实施内部调查，于6月3日得出这一结果。随后该省根据日本道路运输车辆法，对丰田进行现场检查；对其他四家企业也将依次进行现场检查。

日本国土交通省已发出指示，要求丰田、马自达、雅马哈发动机正在生产的六款车型，在确认安全性是否符合标准之前停止出货。包括已经停产的车型在内，五家企业的违规规模合计超过500万辆。在大发工业和丰田自动织机发现的认证违规问题，扩大到日本国内的主要厂商。

据日本国土交通省消息，在38款车型中确认到碰撞测试车辆的加工、安全、环境标准相关文件的窜改。关于丰田正在生产的“Yaris Cross”等三款车型的行人保护测试，提交虚假数据。2023年度三款车型共销售约12万辆。

调查发现丰田的六种违规行为，其中包括“皇冠”等以前生产的汽车，在进行碰撞测试时加工测试车辆等。马自达的调查结果显示，在“Roadster RF”等正在生产的两款车型的输出功率测试中，改写发动机控制软件。雅马哈发动机在不妥当的条件下，对正在生产的摩托车进行噪音测试。

日本国土交通省强调：“违规行为损害用户的信赖，导致汽车认证制度的根基发生动摇，我们对此深表遗憾”。要知道，汽车产业已然是日本最重要的经济支柱，也是日本为数不多最为坚挺的产业了。

日本的半导体产业也曾经引领全球。以动态随机存取存储器（DRAM）为例，1985年日本产品占据全球市场的80%。但之后市场份额一路下滑，到本世纪初降到10%以内。在用于生产晶片的光刻机市场，尼康的行业龙头地位，在新世纪也被后起之秀荷兰的ASML所取代。

此外，日本企业曾一度是全球家电领域的绝对王者。在1992年全球10家最大的家电品牌企业里，日本占据六席。索尼、松下、东芝、夏普等家电品牌，甚至把美国本土品牌冲得七零八落。但从2010年开始，日本家电企业业绩急速直下。比如冰箱产业，2019年海外供货量较2010年下降四分之三。日立家电营收额不到海尔的十分之一。

于是，一个值得追问的问题来了。那就是，日本企业为何先后于半导体、家电和汽车产业中频频遭遇麻烦？我的回答是，这与日本放纵货币，造就赌博经济和其后陷入资产负债表衰退有关。

一开始，日本政府人为放纵房地产泡沫。诚如日本大藏省原高官、经济学家野口悠纪雄所描述的，当时这一政策令整个日本陷入赌博经济状态，企业和个人不顾主业，都跑到房地产上来了。房地产泡沫破灭后，整个日本陷入了资产负债表衰退中。作为应对，日本政府实施大规模的货币和财政双扩张政策。这种政策的“最大好处”就是能够让那些毫无竞争力的僵尸企业存续得更久，这也就意味着资源错配的时间更长。宏观而言，这固化日本原有的产业模式，同时人为破坏了创造性毁灭（创新）机制。

当一家企业的负债超过资产时，从技术上说就意味着它已经破产。一般企业破产的标准过程大致如下：一家汽车制造厂发现自己的产品不再像以前那样畅销，虽然它加大对产品的销售力度，可还是毫无起色。在这样的情况下，企业的资产只会日趋减少，最终资产净值沦为负数。这种企业的失败属于典型的无可救药，因为它的产品已经彻底地被市场淘汰了。

但从1990年起，在日本发生的情况却没有遵循这一普遍规律。在失落的头10年里，日本还是当时全球最大的贸易顺差国，日本产品在海外还有着广阔的市场，这说明当时的日本企业，无论是在技术、产品开发还是营销策略上，都处于良性运转的状态，盈利状况非常之好，仍然在不断地创造利润。

即便如此，许多日本企业照样因为国内资产价格的暴跌，资产负债表上出现巨大的窟窿而身陷困境。日本六大主要城市商业不动产价格从泡沫高峰期，到位于谷底的2003年和2004年，分别暴跌了95%和87%，现值只有当初的十分之一。

在资产价格暴跌时，当初用来购买这些资产（或者以这些资产作为抵押获得）的贷款金额却没有变。到1990年代中，日本的企业就都发现，它们不仅丧失大笔财富，同时大量负债。

例如一家大阪的企业，通过借贷700亿日元买的一幅土地价值涨到1000亿日元，到1995年时土地只值100亿日元了，而它的资产负债表上却依然保持着700亿日元的负债。换句话说，本来盈余的资产负债状况，突然变成600亿日元的净负债。

成千上万的日本企业都属于这种情况，为修复严重恶化的资产负债表，而不得不努力偿还债务。也正是因此，1995年时，日本将利率降到了零，但是无论是日本企业还是个人，都没有增加借贷。相反，赚到钱后，所做的第一件事，不是加大对科研技术和市场的投入，而是加速还贷。美国经济学家辜朝明在他的《大衰退》一书里提到，到2002年和2003年，日本的净债务偿还额已经上升到每年30万亿日元（约2687亿新元）以上的空前规模。

为了尽快修复糟糕的资产负债表，这些企业不得不拼命地节衣缩食控制成本。如此一来，自然对经营行为中的科研、市场，甚至是质量投入，都形成严重的挤出效应，以至于偷工减料和弄虚作假，长此以往无疑会对竞争力造成巨大的伤害。

在第一个失落的10年期（1991年至2000年），日本的企业还能够源源不断地制造出大量利润，并用它去偿付当初因为赌博经济而落下的亏空。没有投入，对于现有的产业采取的是典型的收割战略，正是因此，当日本步入第二和第三个失落的10年期时，危害就慢慢凸显出来了。

作者是中国经济学者、财经专栏作家