陈国祥：中国经济还在爬坡赶路

大陆政府即将召开20届三中全会，在权力定于一尊、路线不容妄议的情况下，如何突破经济困局，应是最关键也最受瞩目的议题。各方都在关注大陆政府还有什么拯救经济的锦囊妙计。

中国经济低迷情况尚未云消雾散。上月经济数据显示，消费受劳动节长假牵引而有增长，基础建设投资发力，高端制造投资持续增加，出口比预期好。另一方面，房地产销售、投资仍较低迷，民众消费信心犹不坚实，企业投资意愿仍然不振，地方基建投资成长率偏低。这样的成绩算不上好，尤其政府已经使出浑身解数，采取各种加持措施，但效果还没有显现出来。

基建投资确有成长，累计年增6.7%，主要受电力、铁路、航空及水利投资拉动。清洁电力、铁路、航空和水利投资，1月至5月累计较去年同期分别达32.9%、21.6%、20.1%和18.5%。高技术产业生产、投资也持续增高。5月规模以上高技术制造业增加值年增10%，快于全部规模以上工业4.4个百分点；1月至5月高技术产业投资年增11.5%，快于全部投资7.5个百分点，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别成长10.4%和14.3%。出口意外年增7.6%，较4月大幅回升6.1个百分点。这一方面是因为世界主要市场去库存进入尾声，补库存动力较强；另一方面是中国产业转型升级，部分高附加值产品竞争力增强了，汽车、船舶等依托完整产业链与技术优势，出口成长较快。

然而，中国国内有效需求不足没有根本改善。当前经济面临的主要问题，是消费与民间投资信心不振，预期仍偏低落，无论是房地产、民众消费、企业投资和地方基础建设，没有一项在暗黑的隧道中看见出口处的亮光。房地产销售、投资仍跌跌不休，5月商品房销售面积、销售额当月分别为负20.7%及负26.4%；房地产投资当月年比为负11%，这个火车头产业还是惨兮兮。

最关键的民间消费也只是阳光瞬现即消，5月仍低于疫情前的8%，居民消费不振源自于消费信心与意愿不足，也受能力制约。即使应是热烘烘的汽车销售市场，5月汽车零售额年减4.4%，如果不是新能源车销量高增，以及汽车以旧换新政策支持，汽车销售总量下滑将更可怕。

民间消费信心不足，导致消费模式与结构改变。例如，居民减少购屋购车、商品消费更以性价比为最高考量，增加旅游、表演等即时满足的服务，但即使出行热情高涨，旅游支出未同等增长，旅游购物普遍减少。民众提前还贷的热潮并未推落，也限制了居民消费能力。由于既有房贷利率偏高、理财收益下降，许多居民选择提前还贷，流动资金减少，消费能力随之下降。

民间企业投资意愿也没有恢复。制造业投资累计虽比去年同期增长9.6%，但主要受存量设备更新驱动。除此之外，投资仍是黯然一片，敲锣打鼓的“新三样”投资成长率明显放缓。近年来，新能源车、锂电池、光电产品等产业快速扩张，投资高增；但产能扩张过快，导致供需失衡加剧，因此投资成长放缓。如果民间企业没有认定制造业投资的获利已有改善，企业投资意愿如何会增强？

政府投资可补民间投资不足。然而，地方政府财政困窘，投资能力低落，比如较依赖地方财政的公共设施管理业及道路运输业投资低迷，1月至5月累计较去年同期分别为负5.5%及负0.9%。地方政府收入主要来源的土地出让收入，仍在持续下滑，为提振经济而采行的减税降费，导致财政汲取能力下降，制约了地方政府进行基建投资的意愿和能力。虽然中央发行了特别国债，但下拨进度偏慢，尚未产生提振投资能力的效果。

开年以来，经济低迷下行的趋势没有明显扭转，显示政府运用的调控工具作用不大，现在各方还是寄希望于汇率贬值及利率下调两大法宝，中央政府也用上了，但担心后遗症，所以迄今谨小慎微。虽然制造业采购经理指数（PMI）落在荣枯线下，但物价数据显示通货紧缩的状况未见改善，反有加深的讯号，内需也不振如昔，甚至出现“三低”景况：收入低、消费低、物价低，非下猛药不足以解深重与长远之困。不过，让人民币贬值将恶化资金外流情势，降低利率带来的效果利弊互见，两者都不能像飞舞关公刀一样大力挥洒。

5月份的金融数据也极其难看。代表消费者和企业可以立即使用的货币（M1）供应量同比下降4.2%，创下自M1数据发布以来的最大单月同比降幅。广义货币（M2）供应量同比增长7%，反映M1供应量加上持牌银行的客户储蓄及定期存款大增。M2减M1的增速差扩大至创纪录的11.2%；两者增速差越大，显示人们对经济前景越悲观，越不愿意消费和投资。这正是中国经济目前的一大隐忧，如果长期不能克服，将使经济丧失活力。

问题是大陆政府中央目前的关注焦点与政策重点是增强工业能力，突破西方国家的高科技封锁，并为与美国及盟国的潜在冲突做好准备，而消费并不能带来制造业的驱动型增长。现在经济情势告急，民间无不引颈期盼，希望政府务实面对困绌的现状，在汇率与利率上大幅松手，拿出令市场振奋与增长的催化剂。

作者是台湾中央通讯社前董事长、资深媒体人