理财锦囊：龙年市场腾跃财聚何方？

龙腾虎跃、龙马精神、龙凤呈祥……与龙挂钩的成语往往带着吉祥之意。来临龙年会给市场带来吉祥之气吗？本期《理财锦囊》请投资专家谈谈龙年的投资走向。

从1928年开始，美国标准普尔500指数龙年的中位数价格回报率（不包括股息回报）是7.8%，略高于所有年份的中位数回报率7.1%。

大华私人银行投资策略师陈达德提供给《联合早报》过往龙年市场数据时发现，龙年的股市表现比整体平均水平略微高一些。

新加坡海峡时报指数有记录来只有三个龙年，中位数回报率是8.1%。日本日经225指数从1949年来的龙年中位数回报率高达22.7%。

不过陈达德提醒，过往的市场表现不能预测未来走向，而且有些市场龙年数据有限，可能不具代表性。

瑞士银行（UBS）财富管理南亚区首席投资总监郑汪清接受《联合早报》访问时指出，虽然农历龙年的股市回报率一般都是正面的，但也经历过一些回报率最差的年份，比如2000年互联网泡沫破裂。

他说，龙年被认为是十二生肖中最吉祥的，龙也是十二生肖中最强大的动物，往往代表权力、力量和好运。

2024年五行属木，木代表成长、创造力和耐力。因此，木龙年充满能量、生机和活力，通常与重大历史政治事件有关，例如1964年美国总统约翰逊签署《美国民权法案》，是美国在民权和劳动法上的标志性立法。

美俄英等陆续举行选举 木龙年料充满政治色彩

郑汪清指出，2024木龙年很可能充满政治色彩。下来15个月，占全球国内生产总值63%的国家和地区将进行总统和议会选举。影响最大的预计是美国、俄罗斯、印度、韩国、印度尼西亚，以及英国选举。

他说：“短期内，政治选举通常是波动的根源，但随着两极分化加深、民粹和民族主义抬头，与选举相关的不确定因素明显上升。”美国国家经济研究局的一项研究显示，不确定性在选举前的几个月会显著上升，而两极分化选举的不确定性上升幅度更大，带来资产价格波动和投资放缓，因为等待选举结果再决定是否投资的选择价值更高。

龙素来与雄心和渴望成功挂钩，与木这种易燃元素结合，今年可能会经历动荡。各国之间的竞争可能加剧，地缘政治紧张局势已经发展到了令人不安的水平，并影响到贸易和资金流动及资产价格。全球南方（非洲、拉丁美洲和亚洲发展中地区的一些国家）与西方两大集团之间的裂痕日益加深，这将对发达经济体和新兴经济体的宏观和投资前景产生重大影响。更大的地缘政治和政策不确定性将加快供应链多元化的步伐，从而牺牲效率。

展望来临龙年，陈达德说，市场目前处于经济周期尾声，相当于四季当中的秋季。在这个周期阶段，财政和货币措施紧缩，经济增长已达到顶峰后放慢，失业率处于低位，人力市场紧缩，企业盈利让人失望，商家情绪不佳。

虽然近期市场一直攀新高，但陈达德指出，这不是因为基本面改善，而是源于市场对央行减息的期望。

“但央行不会很快降息，用来计算企业估值的贴现率（discount rate）也不会很快下降。同时企业的利润率会继续下滑。”

在等待冬季之际，陈达德建议做出一些投资组合的调整，减持股票，把资金放入到固定收益产品作为保险，随着通胀下降，债券会越来越受欢迎。

他建议投资者选择投资级别债券，避开垃圾债券（junk bond），后者一般指信用评级在BB或以下的债券，违约可能性比较高，投资者可能拿不回本金。

商品在周期尾声表现较好，不过一旦经济陷入衰退，需求下滑，商品价格会走弱。

他也建议投资者在防御型领域如医疗保健和非周期领域部署资金，以对冲地缘政治风险。美联储降息则会利于房地产投资信托（REIT），现在可关注本地的REIT。

债券表现受看好

市场普遍预计今年美国经济会软着陆。LGT私人银行亚洲首席投资策略师霍弗（Stefan Hofer）说，今年上半年的经济放缓会走向软着陆，避免经济陷入萎缩。整体美国人力需求在下滑，但工作岗位数量仍保持在高水平，尤其是建筑相关的人力需求继续增长。他预计美国经济今年实际增长2%，通胀可于第三季回到2%，美联储可能年中开始降息。

霍弗预计，与股票和现金相比，上半年投资者更看好债券投资，投资级别美元企业债券收益率保持良好。随着美联储年中开始降息，资金将回流股票市场。

他预计日本央行于4月或之后收紧货币政策，由于利率差距随着美欧降息而收窄，相信这将会带动日元兑美元升值，预期未来12个月美元兑日元会升至130水平。

霍弗对日本企业和投资展望保持乐观。他指出，经过企业管治改革后，日本企业现更专注于创造股东回报，再加上2023年日元贬值，导致企业利润创下历史新高。虽然目前有明确迹象显示消费者及资产价格持续上涨，但自然灾害及政治不确定因素短期内会削弱经济前景。

中国房地产市场可能持续走弱，直到2025年，霍弗预计中国今年的经济增长将较为温和，约5%。他认为，中国股票的估值接近长期低位，投资者等待实质刺激措施准备重新入市。然而新发展出台前，中国股市或会落后于其他亚洲市场。

龙年有利于火行和土行行业

马来亚银行研究的龙年展望报告指出，龙年有利于火行和土行行业，火行行业包括科技、人工智能、元宇宙、能源、医药，土行行业包括建筑、矿业、数据、房地产和并购。

郑汪清说，木元素与增长和扩张有关，因此今年有利于周期型和成长型行业，如对利率敏感的房地产和科技行业，尤其是全球利率今年可能下降。美国科技公司应是人工智能相关硬件和软件需求的主要受益者之一。

他也认为今年对债券和股票有利。经济增长疲软应有助于降低利率预期。市场对美联储未来五年内不会将利率降至4%以下的预期过于鹰派。他认为现在是增持优质债券（特别是优质政府债券和投资级债券）的好时机。同样，利率和债券收益率走低也会推动股市，前提是避免经济明显萎缩。

渣打银行财富管理首席投资办公室在基本资产配置中看好发达市场高质量债券和股票，这都预计比现金回报率的表现优越。在领域的资产配置方面，渣打建议买入美国的通讯服务、科技和医疗保健，以及中国的消费者可支配用品、通讯服务和科技行业。

农历新年往往推动黄金价格

IG市场发现，农历新年往往会推动黄金价格，因为消费者购买黄金首饰作为礼物。不过今年来由于美债收益率上扬，美元走强，黄金价格下滑1.8%，DWS全球首席投资官杰施（Bj?rn Jesch）认为金价会继续上涨。

陈达德指出，降息的环境一般上利于黄金，因为黄金是没有利息的产品。

不论市场走向如何，渣打银行财富管理部集团首席投资总监布思哲提醒，投资者应想清楚自己的投资目标是什么？投资期限多长？最重要的是，承受投资组合下滑的能力有多大？成功的投资纪律关键在于，无论是情绪影响或经济需要，都不要被迫抛售，避免蒙受过多的永久亏损。

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