臧世俊：耶伦访华意在探寻解决美债问题

美国财政部长耶伦首次以财长身份访华，主要议题绕不开美债问题。

美国财政部网站6月16日更新的信息显示，美国联邦政府债务规模突破32万亿美元（约43.3亿新元）。根据美国国会预算办公室（CBO）6月28日发布的一份报告，预计到2053年，美国国债将升至国内生产总值的181%，这个比率约为过去30年均值的三倍。

6月3日，美国总统拜登签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，结束了围绕美国可能陷入政府债务违约产生的不确定性。法案暂缓债务上限生效时间至2025年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。尽管美国债务上限危机可能会让人们忘却一段时间，但从中长期看，美国经济甚至全球金融市场后续还将持续受到影响，风险仍难以被忽视。

美国债务危机处理过程中，一直掩盖或者说无视债务危机的本质问题。法案只是决定暂缓债务上限生效时间至2025年初，这是一项危险的“游戏”，因为它允许拜登政府在2024年11月大选前随心所欲地借款。这是自二战结束以来，美国第103次调整债务上限。所以，惠誉国际评级6月2日表示，对美国的“AAA”信用评级仍将维持在负面观察状态。耶伦曾经说过，如果共和民主两党不能达成协议，6月5日美国财政将会违约。协议达成暂时避免了违约，因为债台高筑的美国政府又可以接着举债过日了。也就是说，债务危机根本问题没有解决，只是延期而已，将来大概率是更加恶化。

当然，国债上限也是一条“虚线”，它是具有美国特色的一种债务限额发行制度，是美国国会为联邦政府设定的、为履行已产生的支付义务而举债的最高额度，目的是防止政府随意发行国债，出现“资不抵债”的恶果。一旦联邦政府触及这条“红线”，意味着美国财政部借款授权用尽，无权再发新债。政府就会因没钱花而关门，因无法支付到期的债务和利息而违约。可是，美国两党总是在不断突破“上限”，国债上限已经成为美国党争的工具。要是美国是一家大公司，早就资不抵债破产了。但是，美国的国债危机不是通过开源节流等具体办法来解决，却由国会两党讨价还价来处理。

美国财政部今后靠“借新还旧”来应对债务问题，举债预期已经十分明显。通过不断发行新债来充实财政部的金库，将逐步消耗美国日益减少的流动性，大量购买美国国债将加剧量化紧缩对股票和债券的影响。如果加上美联储的紧缩政策，预计流动性指标会以较大速度下降，此次调整债务上限也在为美国经济“埋雷”。拜登同意对2024财年和2025财年的联邦支出进行限制，而大规模的财政支出削减可能会抑制美国的经济需求，加剧下半年美国经济陷入衰退的风险。

1976年至今，美国已因债务上限问题发生过约20次或长或短的政府停摆。美国政府自1980年代起大量举债，1985年，美国从净债权国变为净债务国，此后债务规模不断攀升。目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占国内生产总值比率已超过120%，相当于每个美国人负债9.4万美元。债务上限是美国国会为联邦政府设定的、为履行已产生的支付义务而举债的最高额度。据美国国会相关部门统计，仅2001年以来，国会对债务上限的调整就超过20次。

长期以来，美国利用美元霸权来应对不断膨胀的债务问题，给包括亚洲和欧洲在内的全球金融市场稳定带来了潜在风险。各国对于美债激增和美元被当成霸权工具感到担忧，已经有不少国家正在通过外汇储备多元化的方式，减少对美元的依赖。美国政府不断放松债务上限，寅吃卯粮，导致债务像滚雪球不断滚大的制度性缺陷。截至2022财年，美国未偿还的国债总额已经超过了中国、日本、德国、英国的经济体量的总和，而且这一水平比2008年金融危机之前又上升了60个百分点。

债务上限推迟到2025年之后，显然是为了不干扰两党明年的大选布局。美债危机本质上是两党不负责任的财政政策，和两党轮替制度的扭曲叠加的恶果，也是美元霸权对美国自身的一种反噬。美国债务规模将在2025年初达到历史空前水平，届时美国经济出现系统性问题的可能性将会更大。

从本次博弈结果来看，虽然两党最终妥协，但也只是为“美债炸弹”指针按了暂停键。美国媒体指出，债务上限问题被暂时搁置，但可能在下届总统大选后的2025年威胁美国和全球经济。美债危机未来仍将频繁上演，殃及全球，给全球经济带来严重的风险和挑战。

耶伦来中国是希望中国在美债问题上能够给予协助，当然，谈的结果将受中美关系大环境的左右。耶伦会希望中国继续增持美债，期待中国在推进人民币国际化的同时，不要对去美元化的潮流推波助澜。中国会希望美国政府合理处置美债问题，防止债务违约的发生，也会表明人民币国际化并非要取代美元的地位。

作者是安徽社科院研究员