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社论:日本经济要走出失落的30年了吗?


 新闻归类:观点评论 |  更新时间:2023-06-20 09:21

来源:台湾《工商时报》

工商社论

近期日本股市创33年新高、房价指数由谷底持续上升,吸引台湾投资者的目光。而此议题的观察重点是日本经济能否走出“失落的30年”,再现荣光?到底这波日本投资潮是金融与不动产市场发挥揪众能力的一场大戏,还是日本经济真的不一样了?

就金融市场而言,当前的日本真的诱人。例如下半年美国经济恐陷入衰退、解封后的中国经济复苏表现不如预期,位居世界第三大经济体的日本,景气相对稳定且有走出长年通缩之势。又或是日圆续贬,有助观光消费、出口企业获利与制造业回流;且日股价格相对便宜与股息殖利率佳,加上岸田政府续推资本市场改革与日企一改过往惯性,学着重视股东意见与权利等发展,都让投资人跃跃欲试。更别说,股神巴菲特不只从2020年起买进伊藤忠商事等五大商社股票获利,近日更表态将加码投资,令后进者更加心动。

然而,日本经济真的要走出“失落的30年”了吗?就总经相关数据来看,走出疫情低谷并复苏至疫前水准是事实。像是与GDP表现多数时间正相关的景气领先指标已有小幅上升(2023年4月为97.6),虽说离基本面表现佳的基准线100以上尚有些距离,但已远高于疫情大流行前的90.7。5月日本制造业采购经理人指数(PMI)为50.6,已重回荣枯线之上,服务业PMI则持续走高至56.3,既符合疫后服务业成长动能强韧趋势,制造业也重获生机。也难怪日本内阁府调查的街头景气指数展望,无论是家计(零售、餐饮)、企业(制造业、农林水产)或雇佣相关(人才派遣、职业介绍所)方面的受访者,均对今年日本经济后势相当看好,使其指数高于整体情势改善的50分界点之上,更持续走升。

再者,日本房屋价格指数已从疫情前的92,上升到今年3月的115.9。且企业投资增加。近日官方又上修第一季GDP成长为2.7%,高于初值的1.6%。同时,虽然台湾今年以来出口大幅衰退,但对日本的出口呈现连续两个月上升。

就日本是否走出多年通缩梦魇而言,一方面消费者物价指数(CPI)年增率于2022年4月升破日本央行政策目标2%,今年4月更来到3.5%,核心CPI年增率也升至4.1%,此是正面的讯息。另有论点认为日本物价上涨的成因有一部分是输入性通膨所致,不全然是需求带动,但我们认为日本通缩的解决主要系于产业转型。

就日圆贬值对出口与制造业回流的影响,目前有一些论点认为从日本电机设备、机械及交通运输等三大出口项目年增率可知,三大产品国际竞争力强,过往日圆贬值对其影响不大。而日本出口占GDP比约为18.4%,远不及消费占比达6成之多,因此日圆贬值使若干出口企业获利提升,也无法大幅提升对GDP的贡献度。就过去经验,2004年日本政府曾大动作促贬日圆,虽带动一波制造业回流,之后却因产业发展与国际竞争优势改变,使夏普、松下等企业面临巨大亏损。再者,自2012年底安倍晋三回任首相后令日本央行推出量化宽松政策多年,日圆贬值且资金成本低,制造业也未见大举回流。

但我们要强调的是,目前日本制造业回流潮与过往不同,日圆贬值仅是助力之一,美中两强角力演变成两个半球化效应、疫情触发的生产韧性需求,所带动的全球供应链重组,才是本波日本制造业回流的动力。我们观察到日本回流的企业将集中于有利经济战略的高效率产业,并与美、台、韩共同发展半导体产业供应链。综上分析,在全球货币政策、地缘政治、冠病疫情等外部因素牵动,以及国内相关政策的影响下,日本经济迎来一个借力使力的契机,正逐步走出失落30年的低潮,金融市场率先嗅到并带队冲刺,因此期待日本能有效进行产业转型,为成熟经济体写出一个再成长的新典范。

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