黄一展：加密货币是投资或投机？

科技新视野

投资界有句古老名言：但凡靠运气赚来的，终究会靠实力还回去。这在加密货币投资领域，可谓真知灼见。太多人（包含网红与号称的专家们）在瞬息万变的币圈世界里，糊里糊涂地跟上了几波趋势，但也往往被市场狠狠地割了韭菜。随着新风向被带起，换个名词或包装的“高报酬”产品推出，如同施肥一样，灌溉新的韭菜们，等待下一波收割。

加密货币，或广义来说把它后面的区块链、智能合约，以及五花八门的应用模式都算入的话，本质上是要打造号称“去中心化”的世界：一个可以最大程度上靠点对点的网络与资讯架构，履行各种类型交易或完成“合约”上双方的权利义务。技术上来说，做到这点当然不是什么大问题，一如当年的协和号客机或德国飞艇，都是当代科技水平可以轻松打造的产品，但能否广为大众所用，真正改变生活模式，那得靠市场机制与时间来证明。

先不说其他，例如可以扯上元宇宙、web3.0或NFT之类的花俏名词，就从去中心化金融的角度来看，区块链和所有加密货币的始祖：比特币，最早被创造出来时，就是想对传统金融提出创新的改革。传统金融“中心化”的方式真的不好吗？而在既有框架下，难道不能透过金融科技（fintech）创新，打造诸如Paypal（第三方支付），Wechat（支付加社群），M-Pesa（利用手机通话费来支付，盛行于非洲），TransferWise（跨境转帐）等，同样可以满足双方便利且便宜的交易。

用区块链创造的“神话”是否真有那么神？且说大部分的知名交易所，例如Binance（币安），Coinbase等，背后仍是“一小撮人”在管理与运营，以最严格的区块链精神来检视，他们也不是去中心化的。

既然如此，现阶段参与各种“币”与“链”的全球玩家们，不可讳言冲着能获利心态者居多，而真正看好商业运用场景的少——试问有多少人真的靠区块链做日常交易与国际汇兑的？要谈赚钱，投资与投机也就一线之隔，动辄两位数报酬率的加密货币投资项目，虽说确实有可能，但用常识也知道，要嘛伴随高风险，要嘛就是类资金盘（庞氏骗局）的零和游戏。钱不会凭空生出来的，极高的报酬，必然就是在一个资讯极不对称的领域投机取巧，或者某种后金补前金的模式，你有幸赚到多少，就一定有人被收割多少。

在加密货币领域，常见的获利方式不外乎三种：借贷赚取利息、质押给交易所，以及流动性挖矿。第一种不难理解，如同传统银行有人存钱，有人借钱，中间存在使用资金的成本：利息。只不过在区块链上，大家用的是主流或小众的加密货币，而币价波动巨大，自然有人会想开杠杆（借钱）去操盘，因而借款的利息也相对较高。

质押（staking）就比较有趣了，它牵涉到区块链底层的一种运算机制：权益证明（Proof of Stake, PoS），简单来说就是当需要验证链上的交易时，拥有较多代币的用户，可以有较高的概率成为担任验证工作者，进而赚取所谓“挖矿”的奖励。这里看不懂没关系，就想成交易所希望用户在一定时间内，把手上持有的币，定存在交易所内，使其更容易成为验证交易环节中的角色，赚取区块链给予的酬劳。这笔收入扣除交易所要赚的比例后，分配给提供质押的用户们，从而达到获利目的。依据不同代币与他们的区块链和交易模式，收益也会不同。

最后就是流动性挖矿。同样，不必纠结过于复杂的名词解释（但有兴趣的不妨上网查一下），如果说“挖矿”代表赚钱，那流动性顾名思义就是一个交易市场中，活络与否的指标。这么说吧，今天我在外汇市场挂单，想用1美元买140日元，但没有卖方，这笔单就一直悬在那里乏人问津，此时流动性就很低。如果这时有“做市商”（market maker）的角色，先进场扮演卖方，完成了这笔交易，待之后有人要用日元买美元时，再扮演相反的角色，如此就可以让每一笔挂单都快速成交，吸引更多用户入场交易，整体的活络程度（流动性）也就随之上升。在加密货币的世界里，无论是中心化的交易所，或是去中心化的交易场合，总有对流动性（liquidity）的需求，此时愿意把手上闲置代币提供出来，自然就可以据此收取相应的利润。

当然，在流动性挖矿的模式里，平台通常会提供另一种代币作为奖励，答谢你愿意提供流动性。而当该平台币也有够多人持有，加上被炒作出够高价格的时候，又会形成另一波的吸引力，让用户把手上的各类加密货币，投入提供流动性，为的根本不是促进交易本身，而是赚取“别人”交易过程中的利润，和平台给出的奖励。

所以年化报酬率10%至20%，甚至喊出100%有没有可能？当然有，因为在上述三种赚钱模式下，只要加密货币一直处于高波动（有套利空间），或是市场上不断有新的用户，捧着自己的资产进入到资金池（后金补前金），这个游戏就可以继续下去。只不过，一旦整个市场不景气，又或是热度散去——这些大大小小的币背后本来就没什么底层资产作为担保——抛售潮出现，就会导致借贷的利率、质押的报酬，与流动性挖矿的奖励，无法满足期待，进而导致各种的脱钩与供需失衡。

前阵子著名的算法稳定币Luna，就是在面临这样的“死亡螺旋”之下，市值几乎归零，打破了诸多专家与支持者的眼镜。

加密货币到底值不值得入场？还是要看你的获利，到底是来自实际的公开市场交易，或真实的需求所产生的价差套利，还是仅仅在一个封闭且资讯不对称的市场里，打着高报酬实际上却是庞氏骗局的零和游戏。以美元兑日元的例子，外汇市场当然存在价差与套利空间，而美元与日元本就是稳健的法定货币，各有其用途。但一颗X币与Y币所在的去中心化加密货币市场里，除了不断透过各种营销（传直销）手段，吸引新人加入，透过剥削后者补贴前者创造高收益之外，到底X币和Y币可以在真实世界里，发挥什么价值？交易到什么东西？如果完全没有，那高报酬背后的高风险，显然不言而喻。

还是那句话，但凡靠运气赚来的，终究会靠实力还回去。加密货币领域，投机者遍地都是，别总以为你会比较聪明，比较快得到资讯，可以先溜之大吉，往往，有这种想法者就是最肥的韭菜，不割，可惜了。

作者是联合国资讯科技办公室顾问

钱不会凭空生出来的，极高的报酬，必然就是在一个资讯极不对称的领域投机取巧，或者某种后金补前金的模式，你有幸赚到多少，就一定有人被收割多少。