韩和元：美国通胀恐引发全球经济危机

11月美国的消费价格指数（CPI）同比增长6.8%，创1982年以来的最大同比增幅。同时，该月的核心CPI同比增长4.9%，继续保持在30年来的最高水平。数据表明，美国生活成本在11月再次攀升，汽油、食品、租金等商品与服务的价格普遍上涨，给美国家庭造成更大压力。

美国为何会陷入如此严重的通胀呢？原因无他，诚如诺奖得主弗里德曼所说：“一切的通胀都是货币现象”。当央行提高了货币发行量，并将其投向商业领域，这会发生什么？首先，能降低利率。接下来的情况是，商人会被银行通货的膨胀所误导，他们会错以为银行体系的储蓄资金要高于它实际的数量。

于是他们开始大量地借入这些便宜钱。但基于人们对未来经济形势发展的不确定强化了储蓄诉求，同时货币传导也存在着明显的时滞，这就决定了货币供给的增长，很难在短期内传递到总需求，特别是日常的消费需求上来。这就决定了人们出于应付日常商品交易，而须持有的交易动机的货币需求，很难在短期内上升。这时要想让货币市场恢复均衡，只有通过包括股票和房地产行业在内的风险资产价格的上升才能实现。

也就是说，在这样的环境下，当银行供给的资金增加，人们就不得不从日常的消费品行业，向资本商品行业转移。去对“更为长期的生产过程”进行投资，尤其是那些远离消费者的，像股票、房地产这样的“高级生产领域”。

但也如北京大学国家发展研究院教授周其仁所论述的：“新增货币投放到经济与市场后，像具有黏性的蜂蜜一般，会以不同的速度，在不同种类的资产或商品之间漫游，结果就在一定时间内，改变了不同种类的资产或商品之间的相对价格。”

这种黏性决定了新的货币，必然会由商业贷款人手中，渗透到生产的各环节中。譬如，地产商将为满足投资者的需求，不得不建更多房子，这又必然带动上下游产业，形成用工、用地需求。这时，这种需求就会以工资、房租的形式，传导到人们的生产生活中来。人们的日常消费需求也得到恢复，食物价格和出行成本便开始慢慢上涨。

为应对日益上涨的物价，人们将不得不重新回归到原有的“投资／消费”比例上来花费自己的收入。也就是人们将不得不减少投资支出，而增加在消费上的支出。

这种对原有均衡状态的重新确定，必然导致其需求会从资本市场等高级生产领域，重新转移到消费品这样的低级生产领域上来。

这时人们为了应付日益高涨的日常的商品交易，而不得不持有更多货币，这将导致交易功能的货币需求上升。这时为了让货币市场恢复均衡，风险资产价格就必须下降，以此来减少其对货币的需求，进而满足实体经济中对交易性货币需求的增加。

可惜的是，这个时点上的商人，却受到银行信用扩张的误导，将太多钱放在股票、房产等高级资本品里面。

这类商品的生产要得以顺利维持，就须伴随着较低的时间偏好及大量的储蓄与投资。但问题是，以投资／消费比值为尺度的时间偏好，已不随人的主观意志所决定而上涨了。

一方面人们需要更多的钱去应付日益高涨的通货膨胀，另一方面利率开始上涨。这样一来，那些高级生产领域的商业投资，因缺乏新资金的加入和资金成本的上涨而难以为继，也就越发显得多余而浪费，商人显然受到信贷扩张的误导而作了太多错误选择。如此一来，必然的结果是，“繁荣”也会随之停止，“危机”也就不期而至了。

如今，美国再次陷入严重的通货膨胀中，为应对物价上涨，美国人民将不得不将手中货币，重新转移到消费品这样的低级生产领域上来，这对未来美国的资本市场而言，无疑是一个挑战，对美国经济也将是一种巨大挑战。又基于美联储是世界的央行这一客观事实，它的一举一动都会给全球经济带来巨大影响。那么问题来了：美国的通胀来了，全球经济危机还会远吗？

作者是广东省生产力学会副会长

广州大学南方治理研究院

特聘研究员

美国再次陷入严重的通货膨胀中，为应对物价上涨，美国人民不得不将手中货币，重新转移到消费品这样的低级生产领域上来，这对未来美国的资本市场而言，无疑是一个挑战。又基于美联储是世界央行这一客观事实，它的一举一动都会给全球经济带来巨大影响。