白士泮：亚细安贸易结算本币化的前景

亚细安成员国的政治制度、经济发展水平、抵御风险能力等差异巨大，不同国家对美元的依赖程度也不尽相同。相关国家拟在减少对美元等国际主要货币依赖的同时，并没有考虑逐渐彻底放弃美元而奔向其他货币，分散风险是主要动机。

在2023年3月的亚细安财政部长和中央银行行长会议上，亚细安各成员国同意在本地区加强本地货币使用，以减少在跨境贸易和投资中，对当前国际主要货币如美元的依赖。2023年5月，亚细安10国在领导人峰会期间，发表了关于推进区域内支付互联互通和促进本币交易的集体宣言。

亚洲开发银行的研究报告显示，目前东南亚超过80%的出口贸易都以美元计价，美元货币政策的任何转变，都会引起东南亚经济的强烈波动。因此，亚细安希望在跨境贸易和投资中更多使用本币，以保障金融与经济稳定，减少西方高通货膨胀等问题的溢出效应对地区造成冲击，是可以理解的。

除了减少跨境贸易带来的外汇风险，亚细安贸易本币化的其他战略考量，包括促进亚细安区域内的贸易与投资往来，建立和加强区域产业价值链；亚细安成员国能够在一定程度上，预防美国货币政策摇摆等所带来的冲击和风险；还有能够避免过度依赖美元的政治风险，这是美国对俄罗斯实施金融制裁带来的教训。

本币化不是完全“去美元化”

亚细安成员国的政治制度、经济发展水平、抵御风险能力等差异巨大，不同国家对美元的依赖程度也不尽相同。相关国家拟在减少对美元等国际主要货币依赖的同时，并没有考虑逐渐彻底放弃美元而奔向其他货币，分散风险是主要动机。

客观而言，在当前和未来一段时期内，亚细安也不可能放弃美元。

首先，美国经济总量目前依然是世界第一，占全球国内生产总值（GDP）总量的25%，在全球进行的贸易和投资活动，大多数国家优先认可和使用的货币仍是美元。

其次，美元仍是国际贸易和金融中占主导地位的发票和工具货币。使用美元的优势包括稳定的价值、被认可的美国经济实力、规模，及全球地缘政治影响力，以及美国国债随时可以兑换成现金等。这些因素构成摆脱以美元为中心的国际贸易和金融体系的强大障碍。

美元在全球外汇储备中的占比，虽然已从高点回落，但根据国际货币基金组织的数据，截至2023年底，仍高达58.41%，是第二位欧元的三倍。美元目前仍然是全球大宗商品定价、国际结算和国际投资融资中最为强势且广泛使用的货币。

第三，相较于世界各主要经济体，美国金融与经济具有较强能力支撑美元巨量发行、全球流通和广泛使用，以及各种不可预测变故所带来风险的承受能力；其他经济体及货币在未来很长时间，难以做到这一点，更无法比肩和替换美元的霸主地位。

第四，美元在全球已经具有成熟的使用、流通和结算体系。

亚细安在扩大贸易结算本币化方面，须要克服重大挑战。

一是区域货币的可获得性、流动性、货币政策透明度等等，都滞后和不成熟。区域货币缺乏直接的货币兑换，和可以对冲保值的金融衍生品市场，外国实体不易购买国内金融资产等，都加剧对美元的依赖。金融基础设施不足和规模经济不足，又阻碍本币交易和结算，以及区域货币之间直接价格发现。

二是亚细安区域证券市场受到流动性稀缺、交易成本高昂、市场做法缺乏标准化和监管协调的困扰，加上区域国家优先发展事项不同，影响了亚细安区域金融资产的吸引力，进而影响贸易双方持有区域货币的意愿。

三是亚细安区域支付与结算系统的跨境互操作性有限。当前，亚细安尚须为成员国之间的支付系统建立统一标准与兼容性，并在此基础上，建立覆盖应用场景更广的跨境支付合作体系。

本币化努力方向

一是在支付方面，亚细安国家签署本币清算合作协议，通过支持QR扫描跨境快速支付，即创造亚细安零售支付系统。

在国际清算银行的协调下，新加坡、泰国、马来西亚、菲律宾等，将联合打造一个全球首创的标准化国内即时支付服务（instant payment system）提供商之间的连接方式——只需连接上Nexus Scheme Organization平台，就可以进行即时跨境支付，而不是运营商为其连接的每个新国家建立个别的连接方式。

在货币交易方面，亚细安大多数区域货币之间的兑换成本，相较于美元仍然非常高，主要原因是直接货币对换和相关对冲工具的市场仍欠发达。

2023年8月，亚细安财政部长和央行行长会议批准建立亚细安范围内本币交易框架，是一个好的开始。

二是可探讨打造包括亚细安的泛亚跨国央行数码货币（m-CBDC）互联互通平台。

新加坡金融管理局在2021年推出跨国央行数码货币项目，由新加坡、马来西亚、澳大利亚和南非，四国中央银行参与的邓巴项目（Project Dunbar）。这个项目在技术上已成功打造一个多边央行数码货币桥（m-CBDC Bridge），旨在允许各参与国的金融机构使用本国的央行数码货币，在基于分布式账本技术的共享平台上，进行点对点跨境数码支付，减少对相对低效的传统代理银行网络的依赖。

同样取得进展的另一个多边央行数码货币桥，是2019年由中国人民银行数字货币研究所、香港金管局、泰国央行，和阿拉伯联合酋长国中央银行联合发起，名为Inthanon-Lionrock的项目。

这两个项目都得到国际清算银行在香港和新加坡的创新中心支持。如果能够实现两个项目之间互联互通和互操作性，同时扩大平台覆盖的亚洲国家，一个用于泛亚区域，可以减少跨境支付对美元依赖的多边央行数码货币支付的基础设施，就呼之欲出了。

三是为了增加亚细安区域内本币结算比重，须要解决亚细安区域国家货币系统在技术、运作和监管等方面的差异，促进金融中介对提供区域货币交易与结算服务的兴趣，并激励做市商做好价格发现的工作。

四是须要进一步加强金融合作，亚细安各国中央银行可以在必要时，向离岸实体提供当地货币的渠道，以进行流动性管理和支持。

作者是新加坡国立大学和南洋理工大学客座教授