评论：中国城投因境内融资“紧箍咒”转向离岸市场 年内点心债发行规模创新高

来源：彭博社

在中国政府对城投境内发债严格控制的背景下，城投公司在离岸市场发行的点心债规模今年创下纪录新高，融资成本也显著高于境内。

彭博汇编数据显示，截止周三，今年以来地方政府融资平台发行点心债的规模共计1636亿元人民币，为彭博自1993年开始追踪数据以来的最高年度纪录，平均发行利率则达到5.82%，显著高于在岸城投债2.73%的平均发行利率。

“主要原因是对城投发行离岸债的监管限制相对较松，”景顺亚太区固定收益部门主管Freddy Wong表示，“境内对城投新增债务管理依然很严。”

中国政府近年来加大力度遏制政府融资平台债务风险，在岸城投发债受到限制而净融资趋紧。财长蓝佛安在政府逐步实施规模达10万亿元的地方政府化债方案之际，强调对新增隐性债务保持“零容忍”的高压监管态势。不过，部分主体仍有融资渴求，以更高成本绕道境外发债因此成为途径之一。

中国境内融资成本随着利率中枢在一路下行，但城投的在岸融资在控制增量、化解存量的背景下缓慢萎缩。彭博汇编数据显示，今年以来城投发行的在岸人民币债券为5.4万亿元人民币，较去年同期减少近13%。

标普全球分析师Chang Li表示，在岸融资对于评级较低的城投尤其具有挑战性，对于国内评级为AA+或更低的城投而言，其净融资规模甚微，有些甚至为负，促使一些主体寻求离岸融资渠道。

不过，民生证券固收首席分析师谭逸鸣等人在报告中指出，尽管城投点心债发行成本相对较高，但仍低于中资美元债的成本，短期内或仍将保持一定发行规模，而未来的供给节奏则需结合投资端渠道和监管的松紧情况来判断。