戴庆成：港股何时见曙光？

冠病疫情结束后，香港人北上消费逐渐成为潮流。我过去一星期在香港出席数场饭局，发现大部分餐厅的生意都很冷清，最夸张的一次竟然有三分之二座位没有客人，餐馆的员工比食客还要多。

一家日式餐厅的经理苦笑说，中国大陆消费水平低，加上港元强势，许多熟客要么改去大陆消费，要么直接到日本旅游兼大快朵颐。另一家中式酒家的员工则埋怨近来香港股市大跌，不少股民顿失消费欲，要勒紧裤腰带过日子，感叹饮食业生意越来越难做。

实际上，港股过去一年的表现确实令人失望。令人担忧的是，恒生指数在2024年的跌势似乎尚未停止，在首三周已分别下挫3%、1.76%和5.8%。到了第四周即本星期，港股在星期一（1月22日）进一步下跌2.3%，是2022年10月以来首次低于15000点收市。

翻看资料，香港1997年7月1日回归当天，恒生指数收盘为16365点。纵向来看，本周一恒指收市报14961点，意味着港股在26年后又回到基本点，变成名副其实的“50年不变”。

而从横向看，港股比起其他地方的股市也是惨不忍睹。例如台湾股市早前和香港恒生指数呈现“黄金交叉”，31年来首度超越港股。当然，港股和台股的指数是用两种不同的方法计算，放在一起直接比较不太准确。但台股从1万点不断攀升到1万8000点，曾是亚洲金融中心的香港，股指却从3万多点蒸发了一半，沦落到被台股指数超越，此番情景不禁让人唏嘘不已。

除了恒生指数被台股指数超越，香港就连股市市值也被印度超过。世界交易所联合会（WFE）数据显示，截至去年11月底，印度国家证券交易所总市值为3.989兆美元（5.35兆新元），超过香港的3.984兆美元，一跃成为全球第七大股市。

香港股市表现乏力，最直接的原因和香港经济有关。2019年的社会运动和三年疫情重创香港。过去一年，香港经济在疫后复苏速度又远逊预期。以对香港经济有很大影响的房地产市场为例，住宅楼价已从顶峰暴跌逾20%。一些地产发展商推出的一手楼盘销量欠佳，负债比率持续高企，短期内面临越来越大的债务压力，成为了香港新的风险来源，这也导致近来港股表现积弱不振。

与此同时，中国大陆经济表现同样不理想，一系列经济数据欠佳，导致投资者的信心薄弱，资金持续流出，拖累A股，也影响到港股。

恒生指数自1969年推出以来，一直被视为衡量香港股票市场走势的重要指标，由最具代表性的蓝筹公司组成。随着更多中资企业在香港上市，近年恒生指数加入了越来越多中资股作为它的成份股。像是近年成为“股王”的腾讯，就是在2008年成为恒生指数成份股的一员。中资企业在恒生指数所占的比率愈来愈大，这些企业在大陆市场的表现是好是坏，都会影响到港股走势。

从更宏观的角度来看，香港股市疲弱，除了受到大陆经济放缓影响，更重要的是中美关系持续紧张。美国不断限制和针对中国企业，也会影响投资者入市港股的意愿。

欧美许多旗下投资国际股票的基金，过去一年纷纷改为追踪不含中港股市的基准指数，变相不再投资中国大陆及香港市场。这意味着外资抛售港股，已不再是单纯的经济因素，而是出于政治考量的变相脱勾。港股今年以来连连下挫，开始变成了信心危机，流走的资金不会轻易重返香港市场。

面对港股“跌跌不休”，香港社会各界近来纷纷出谋献策。如新民党建议港府动用外汇基金支撑港股，理由是香港股市不振，一旦被别有用心者大幅抛售，后果严重，港府须要向市场发出明确信号以稳定信心。该党建议官方动用外汇基金，增拨一定份额，如5%购买优质港股，以提振市场信心。

不过，香港财金界人士普遍对此大泼冷水，认为港府入市虽然有带头作用，可此举也会令外界觉得港股不济需要港府出手救市，反而不利市场信心。

事实上，港股去年平均每日成交额约为1000亿港元（172亿新元）。若按新民党建议增拨外汇基金的5%计算，也只有2000亿港元入市。可见就算港府入市，也只能托得一时，并非长久之计；况且目前香港财政储备大跌，不能过分依赖政府支持。

无论如何，目前香港股市的市盈率已跌了近八倍，是过去10年以来的低位，港股不断下跌显然不符合正常的市场规律。若中国经济渐有起色，再加上北京推出更多刺激措施，港股应该很快就可以见到曙光了。