蔡恩泽：百年运输业巨头何以轰然翻车？

美国运输业巨头Yellow集团7月底突然宣布倒闭，立即停止运营。这次倒闭事件是美国卡车运输业历史上规模最大的一次，也是当下美国企业倒闭潮中最具代表性的惊险一幕。

公开资料显示，Yellow集团成立于1924年，前身是YRC Worldwide公司，至今已近百年，总部位于田纳西州纳什维尔，主要提供全美国的货运和物流服务，包括长途运输、配送、仓储和供应链管理等。Yellow拥有一支庞大的车队和专业的司机团队，能满足各种货物的运输需求。

集团起初营运的是德士和巴士客运，1951年曾一度破产，被收购后重新焕发活力，通过不断并购，尤其是在2003年和2005年分别收购了两个大型竞争对手公司，建立了横跨全美东西岸的运输网络，一举成为美国数一数二的货运公司。

Yellow曾在一年之内写下为美国创造340多亿美元（约460亿新元）国内生产总值（GDP）的荣耀，同时提供近6万个就业岗位，卡车运输业务领域占据10%的市场份额。《财富》杂志曾连续三年评选它为运输业排名第一、最受敬仰的企业。然而，三年疫情以来，随着全球产业供应链的严重脱节，货运业务量锐减，公司经营每况愈下，一步步走向衰退。

虽说Yellow拥有超过1万2000辆卡车的超级体量，为沃尔玛、家得宝和Uber Freight等零售巨头在美国各地运送货物，在全球为超过80万客户提供运输和物流服务，年销售额一度高达95亿美元，算得上“大到不能倒”，但由于各种不确定因素的积累，公司最终还是免不了倒闭的噩运。

值得关注的是，Yellow一直与美国国防部有着紧密的业务联系，为五角大楼提供68%的零担货物（less than truckload，指不够整车运输条件的散货运送）服务。

面对岌岌可危的颓势，特朗普时代的美国政府曾斥资7亿美元的疫情救济贷款，试图拯救Yellow，以换取30%的股份，通过这笔钱升级车队。但这一努力并没有让它恢复生机。美国财政部、国防部为救助Yellow，提供的贷款几乎占了联邦对国家关键企业的冠病救济资金的全部。为此，财政部和国防部遭到国会质疑，一个由两党组成的国会调查小组称，财政部和国防部2000年“犯了错误”，他们将Yellow公司列为对国家安全至关重要的机构。Yellow倒闭了，直接导致约3万名员工失业，还对美国纳税人造成影响。那7亿美元的贷款对纳税人来说，意味着打水漂。

高通胀的牺牲品

Yellow这个百年企业一朝倾覆，着实令人唏嘘。究其原因，从表象来看：首当其冲是疫情下，全球制造业产出和贸易量下降，加上美国消费需求不景气，直接导致卡车集装箱运输服务需求下降。今年第一季度，美国集装箱进口同比下降近23%，长途卡车运输服务的生产者价格指数（PPI），从去年3月的最高峰值到今年1月下降了7.3%。

其次，激烈的市场竞争导致在行业赛道上倾覆。虽说公路运输成本随柴油价格下降而降低，但由于竞争原因，公路货物运输费也下降了，导致运输业的利润空间被进一步压缩。Yellow虽是运输业巨头，但新兴物流公司采用更先进的技术和管理模式切入物流运输，以后发优势蚕食市场份额，锐不可当，对Yellow造成很大的冲击。

再次，Yellow财务状况一直不容乐观。早在2003年和2005年收购大型竞争对手时，就埋下财务透支的隐患。截至今年3月底，公司未偿还债务约为15亿美元，包括欠联邦政府的约7.3亿美元。今年5月公布的第一季度业绩显示，公司亏损金额达5460万美元；截至6月30日，现金和现金等价物仅有1亿美元。这意味着严重资不抵债，陷入14亿美元的空头深渊，百孔千疮的财务窘境难以维持公司的正常运营。

祸不单行的是，Yellow的客户在得知它的财务状况不佳后，纷纷宣布暂停合作，它们担心如果发生破产，货物可能会丢失或滞留。客户严重流失使得收入进一步锐减，加剧倒闭进程。

不过，探究Yellow倒闭的深层次原因，还是美联储持续加息引起高通货膨胀这只黑手；说白了，它是高通胀的牺牲品。

背后的逻辑是，高通胀促使物价上涨，使得运输企业承受巨大的经营压力。在通胀背景下，司机等员工要求加薪，企业日常管理的支出成本也在不断加大，而运输企业的货物供应量却严重不足，实际营收下降，随之而来的经营风险使得企业难以为继。

过去货币政策宽松，不少美国企业都是采取“举债运行，借新还旧”的经营模式。如今政策收紧，美联储持续加息，美国企业最终自食恶果。

Yellow倒闭事件凸显了高通胀对经济的巨大冲击，不仅给运输行业敲响警钟，也引发人们对企业经营模式的深刻反思。

还有多少Yellow要“黄了”？

13年来最大的一波违约破产潮正在席卷美国，像Yellow之类的知名企业破产倒闭，已算不上什么新鲜事。来自国际评级机构穆迪的数据显示，从今年初至6月15日为止，机构评级系统里企业债发行人中，共有62家企业发生债券违约。违约潮直接为倒闭潮推波助澜。

另一国际评级机构标普的数据显示，截至6月22日，已经有324家上市公司为主的美国大企业提交破产申请，不到半年就已接近去年374份的总水平。

自去年3月以来，美联储把基准利率由0上调到5%至5.25%，致使美国企业融资成本不断增加，原本经营不善的企业自然朝不保夕。

其中的标志性事件是，3月11日，硅谷银行突然宣布破产。这家拥有40年历史的金融机构，不到三天就从昂首挺立到俯首趴下。这是2008年金融危机以来，美国最大的金融机构倒闭事件，也是美国史上第二大倒闭的银行。有评论指出，硅谷银行爆雷是被美联储“误伤”，美联储持续加息是重要触发因素，恰好揭示美联储货币政策目标的过度偏离与顾此失彼。

在加息祸水下，金融业首当其冲，制造业也难逃一劫。像亚洲人非常熟悉的美国床垫制造商席梦思（Serta Simmons）已寿终正寝，历经多次重组、被收购之后，今年还是没能挺过来，再一次申请破产。

作者是中国财经媒体专栏作家

晶苏传媒首席分析师