蔡恩泽：警惕中国CPI与PPI双降引发通缩风险

中国国家统计局网站显示，6月份居民消费价格指数（CPI）与工业生产者出厂价格指数（PPI）再次双双走弱。其中CPI同比增速回落至零，为2021年2月以来首次。PPI同比下降5.4%，降幅比5月扩大0.8个百分点，为连续第六个月降幅扩大，也是2016年1月以来最低。

CPI体现下游消费品价格，PPI反映上游工业品价格。CPI与PPI双降，即消费品价格与工业品价格双降，这归咎于煤炭、石油等大宗商品价格持续回落，但根本因素还是消费不足、市场主体创新动力不足。

中国当前需求不振的局面，与西方多数经济体形成鲜明反差。CPI表现的较低通胀水平，为宏观政策稳增长、稳就业、稳物价腾挪出更多、更大的发挥空间。PPI下降，对企业来说，意味着生产成本下降，有利于提升利润空间和竞争力。

不过CPI与PPI双降，消费市场低迷，制造业产能过剩，有可能引发经济通缩风险，不可掉以轻心。

经济学界公认，通缩比通胀更可怕，通缩比通胀更要命，通缩比通胀更难缠。因此，在经济界有“宁要通胀不要通缩”的说法。令欧美心有余悸的1929年大萧条，对应的正是长达十几年的经济低迷与通缩。10年前，通缩的幽灵也在全球市场游荡过，经历金融危机后的经济复苏如蜗牛爬行。

中国经济在经历松绑疫情防控措施后，曾出现昙花一现的经济反弹，但4月以来的多项宏观数据，出人意料之外处于徘徊、陷入不温不火的尴尬局面，有可能是经济紧缩的前兆，千万不可小觑。

中国国家统计局预判，下半年国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。多数经济学家也认为，PPI同比跌幅大概率已触底，预计下半年有望逐步收窄。

但是，考虑到外部环境更趋复杂严峻，应充分估计三四季度经济增长面临的不确定性，重视提升逆周期政策稳信心、稳增长、扩内需的效果。其中防通缩应是主要政策指向。

当前，中国正处在经济恢复和产业升级的关键期，结构性问题、周期性矛盾交织叠加。大力发展实体经济、寻找新的生长点，不失为消除通缩风险的锦囊妙计。

面对6月份CPI和PPI数据双双走弱，中国中央政府酝酿及时推出一系列稳经济措施已是箭在弦上。事实上，“及时出台”“抓紧实施”“下更大功夫”“加强政策措施的储备”“最大限度发挥政策综合效应”这些关键词语，一直出现在中国国务院常务会议中。时至2023年中，从国务院常务会议到经济形势专家座谈会，一系列部署释放出推动经济进一步回升向好的强烈信号。在经济恢复和产业升级的关键期，出台一批更有力、更有针对性的政策举措已是当务之急。

我们坚信，在一系列稳经济政策的规制下，即便出现通缩的苗头，也会及时消弭。

作者是中国财经媒体专栏作家，晶苏传媒首席分析师