吕爱丽：特朗普交易vs哈里斯交易

特朗普交易或哈里斯交易，指的是这两名候选人胜选后的市场走势和投资行为，这与他／她采取的经济政策和政治行动相关。由于两人的支持率差距不大，到底该押特朗普交易，还是哈里斯交易，华尔街也乱了阵脚。

一个多月前，一颗子弹擦过美国前总统特朗普的耳朵，他逃过了被暗杀的一劫，代表共和党年底竞选总统的声势一时无两。

大家以为这颗子弹将把特朗普再次送进白宫，面对老态龙钟的现任总统拜登，他可以“躺着选”，“特朗普交易”（Trump Trade）的话题顿时占据华尔街。

正当市场押宝特朗普将胜出，看似坚持要选到底的拜登，出乎预料让出争取提名民主党总统候选人的机会给哈里斯，转而支持他的这位副手竞逐大位。

向来口不择言、擅长操作竞选话题的特朗普形容哈里斯是“疯子”“激进”，并扬言哈里斯比拜登更容易打败。

然而，数据摆在眼前，哈里斯的民调目前小幅领先特朗普。根据《纽约时报》网站公布的全国民调平均值，截至星期四（8月29日），哈里斯的支持率是49％，特朗普是46％。

由于差距不大，到底该押“特朗普交易”，还是“哈里斯交易”，华尔街也乱了阵脚。

高盛（Goldman Sachs）重新调整了与大选相关的交易策略，以反映共和党大胜的可能性降低，尽管它依然认为这是最有可能的结果；早些时候预测特朗普胜选的摩根大通（JPMorgan）如今改口说：“难见分晓”。

上回特朗普交易成绩如何？

特朗普交易或哈里斯交易，指的是这名候选人胜选后的市场走势和投资行为，这与他/她采取的经济政策和政治行动相关。

特朗普于2016年11月胜选后，“特朗普交易”成为热门名词，市场关注他是否将落实竞选承诺，放宽监管、减税和增加基础设施支出。这些被视为亲商和通过扩大财政支出刺激经济的做法，有利于美国股市、美元和国债。

盛宝（Saxo）固定收益策略主管斯皮诺茨（Althea Spinozzi）指出，特朗普主政期间出台的《2017年减税与就业法案》，将公司税从35％大幅减至21％，这对科技公司来说是一大利好，因为它们在海外持有大量现金。这些资金汇回美国，带动投资、股票回购和派息得以增加，提振了股价。

自从特朗普当选总统，标普500指数上涨62％，直到冠病大流行，涨势中断。

预期政府支出增加、经济增长前景向好以及美国联邦储备局维持鹰派立场，推动美国10年期国债收益率在特朗普当选后的两年里持续上升。直到2018年底，市场担心紧缩的货币政策，会带来经济衰退的风险，收益率才开始下滑。

特朗普要加码再减税

特朗普执政期间，美元大部分时候维持上扬，但没有达到他口中所说的“历来最强”。新闻查证机构政治真相（PolitiFact）指出，美元的全盛时期是在1980年代初至中期。

从上述指标来看，特朗普上一次当选后所带动的市场变化，对美国来说尚算正面。除了美元走强，不利该国出口。

那么，如果特朗普再当选，会再次出现美股大涨、国债收益率攀升、美元上扬的情况吗？答案恐怕不是那么直截了当。

特朗普要延续他上一次任期的减税政策，这对美国股市有利。特朗普5月在新泽西州的一场集会上对支持者说：“我将给你们一次特朗普式的减税，中产、上层、下层、商人阶级，统统都减税。”

2017年出台的减税与就业法案当中，降低了不同收入的所得税税率，这部分将于明年底失效。特朗普如果当选，自然主张延续或扩大这些政策，哈里斯则表示要调高年收入超过40万美元（约52万新元）的阶层的个人所得税率。

已经大幅调降的公司税不受影响，特朗普还有意“加码”，一度说要减至15％。据彭博社6月份报道，特朗普与100名大企业总裁举行私人会议时承诺，将公司税减至20％。出席者包括摩根大通的戴蒙（Jamie Dimon）和苹果公司的库克（Tim Cook）。

反之，哈里斯提议将公司税调高到28％，与拜登站在同一阵线。

至于国债收益率和美元，眼前最有可能影响两者的是美联储即将减息。兴业银行代首席经济师颜圣充在一份分析“特朗普2.0”的报告中指出，美国减息，同样带动美国股市，但美元会放缓，美元指数有可能在明年初就跌至100以下。

中长期来看，特朗普会否像上一次任期，向美联储施压，要求它将利率维持在低水平，颜圣充认为，特朗普将重施故技。

美联储政策直接影响短期利率。换言之，特朗普再当选，短期和长期债券的收益率差距会扩大，10年期国债收益率估计还是偏高，但可能不会是过去两年的高水平，因为整体利率走低。

哈里斯交易是“拜规哈随”？

如果哈里斯胜出，由于她的政策主张大部份承袭拜登，市场波动估计较少。华侨银行投资策略常务董事华素梅农早前指出，哈里斯胜选，至少美联储可以按照自己的步伐，规划减息路径。

哈里斯虽然主张调高公司税率，但距离之前的35％，还是低了七个百分点，有助减少美国的财政赤字。

可是，哈里斯也支持拜登主张的针对净值超过1亿美元的富人，征收未实现收益的资本利得税。在现行制度下，美国政府只针对出售股票后取得的收益征税。但哈里斯主张，即使收益未兑现仍要缴税。

2019年，时任参议员的哈里斯还提出了一项新颖的金融交易税，对股票交易课税0.2％、债券交易课税0.1％，衍生品交易课税0.002％。这些会否列入她这次竞选的政策主张，还有待观察。

“拜规哈随”，可以预见哈里斯的税收计划，是针对有钱人和企业。这一点正好和特朗普的主张是南辕北辙，自然会成为两人交锋的重点。

从股市板块来看，“特朗普交易”有利金融、传统能源、甚至枪支制造商，因为特朗普支持放宽金融监管、增加石化燃料生产和拥有枪支的自由；“哈里斯交易”有利绿色与再生能源、医疗和基础建设领域，因为民主党向来支持绿色能源倡议和医疗改革，而拜登政府在过去几年扩大了基础建设的财政支出，哈里斯估计将延续这些政策。

政治是多变的，民意如流水，在美国大选倒数计时的两个月里，会否再出现类似一颗子弹的“重量级”变数，没有人可以预料。

美国选情，自然值得关注，毕竟美国经济牵动全球经济。但站在一名普通散户的角度来看，更应该将投资重点放在市场的基本面，例如箭在弦上的美联储减息、企业的长期盈利展望和估值，以及产业的长远发展趋势，如绿色能源、人工智能、人口老化等。

要押宝“特朗普交易”还是“哈里斯交易”，还是交给华尔街那些机构投资者吧！