中国央行降息低于预期 显示货币政策空间不足

为扩大信贷、提振实体经济，中国央行星期一（8月21日）下调贷款利率，但调降范围和幅度不及预期，显示在人民币贬值和资本外流的压力下，中国政府通过货币政策刺激经济的空间越发有限。

中国人民银行星期一（8月21日）发布公告，把一年期贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点至3.45%；五年期以上则维持不变在4.2%。

LPR是商业银行贷款利率的参考，分一年和五年两个期限。多数新贷款以一年期利率为基础，五年期则为中长期贷款，是房贷利率的主要参考。

由于房地产市场不景气、消费疲弱，市场早前预期，官方将更大力度调降利率，刺激疲弱的经济。有受访分析师认为，中国央行此次限制调降范围和幅度，是担忧人民币继续贬值。

一名不愿具名的中国资深经济分析师接受《联合早报》采访时指出，人民币汇率下跌，意味着人民币标价的资产价值下滑，这会导致投资者抛售人民币资产。

不过，央行在降息上的谨慎，并未阻止人民币进一步走低。人民币汇率星期一在盘中一度跌至7.33元人民币兑1美元的低点。路透社指出，今年以来，人民币兑美元汇率已下跌近6％，是亚洲表现最差的货币之一。

由于降息力度不达预期，资本市场星期一也继续低迷。沪深300指数和恒生中国企业指数星期一分别下跌1.44％和1.9％，至年内最低点。同时，通过香港交易所买入中国大陆股票的北向资金，全天净卖出64亿元人民币（11亿9357万新元），是连续第11个交易日卖出，意味着国际投资者继续出售中国资产。

中国央行维持作为房贷利率主要参考的五年期LPR，也让原本期望官方采取更多措施提振房地产行业的市场失望，龙湖集团、保利发展控股等主要房企的股价星期一纷纷下跌。

分析：银行业承压 缩限了货币政策空间

中国人民银行、金融监管总局、中国证监会上周五（8月18日）联合召开会议，强调金融支持实体经济力度要够，并要求主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度。

央行上周也将中期政策利率（MLF）下调15个基点至2.5%。该利率是LPR的指引，MLF的下调预示了LPR的下调。但让市场意外的是，央行这次仅调整了一年期LPR而维持了五年期利率。

对此，分析指出，在中国支持实体经济、不断调降政策利率的大背景下，银行收益率下行较快，如果继续降低中长期贷款利率，银行收益将大幅下降，带来金融风险。

这也显示，中国的货币政策在经历了三年冠病疫情的持续宽松之后，往后继续释放流动性、刺激经济的空间有限。中国政府正处在既要通过降息来增加借贷，又要保持金融稳定的两难中。

针对房地产行业面对的融资问题，观察人士预计，中国央行下一步可能选择通过“窗口指导”，即通过劝说和建议，引导各商业银行降低存量房屋贷款利率。

央行接下来也有很大可能性降低存款利率，以刺激消费、稳定银行收益。