沈泽玮：中国经济等待果陀？

中国10月份经济数据出炉，消费增速超预期回升，工业增加值增长低于预期，新房价格跌速放缓，可谓好坏参半。

社会消费品零售增速在以旧换新政策带动下，连续两个月反弹，增速创年内次高。但房地产市场还没有走出困境，再次引发官方是否应加大政策刺激力度的讨论。

中国央行行长潘功胜9月24日在新闻发布会上，冷不防宣布多项扩张性金融政策和楼市提振措施，启动了这一波刺激举措，让股市深受鼓舞，但也把市场胃口给撑大了。

或许是第一场发布会效果太好，以至于市场预期不受控，形成“下一个发布会会更好”的期待。结果后续三场发布会，发改委一场、财政部两场，都没有满足市场预期。

在特朗普确定班师回朝后，普遍看法是中国经济需赶紧补身壮体，好应对下一届美国政府可能使出加征60%关税等疯狂招术，这又推高中国“下一个措施会更猛”的市场预期。

中国财政部长蓝佛安11月8日在全国人大常委会会议通过决议后，宣布推出10万亿人民币的地方化债计划。数字挺大，但仍被好些专家和市场人士认为并非增量刺激措施，只侧重于降风险及稳经济。

外界猜测，中国政府有意把财政子弹留到明年1月特朗普上台后才逐个发出。

问题是，这样的等待是否合适？

最新一期的英国《经济学人》杂志发表题为《中国不应坐等刺激经济》（China should not wait to stimulate its economy）的文章说，这种“观望是错误”的，并称今天加大财政刺激力度，不排除日后必要时也可采更多刺激措施，而且中国财政政策还有扩张空间。

文章说，中国政府若能重振经济，明年将更有能力抵御美国的高关税攻势。文章以通缩问题说明，中国若在第二回合中美贸易战开打之前就任由通缩恶化，那它在应对贸易战时将处在不利位置。物价下跌将加重中国债务实际负担，还可能导致企业减薪潮，问题会更严重。

外界看作是“等特朗普出招、中国才出招”的被动等待，无意间形成一种悖论：特朗普不出招，中国就继续等。但中国经济又等不及了。

事实上，这也不一定是等或不等的问题，而是以什么方式治病的问题。市场期待的，一次过、火箭筒式的西医治疗，包括大水漫灌式的搞大规模基建投资或发放消费券等，与中国政府端出的渐进式、把脉调理的中医疗程不太一样。

中国经济目前面对的两大棘手问题是，房地产和地方债，两者又深度捆绑。官方倒是没有在等，正从这两方面下手除雷，抓准了政策大方向。但政策力度是否足够，措施是否全面到位，则有待观察。

地方政府的土地财政主要依靠房产，房价上涨能支撑地方财政，使地方可以减少借贷。房地产市场受疫情灾难性打击后，就迟迟无法恢复，土地出让金减少导致地方财政紧缩，于是通过发行再融资债券或其他举债方式来填补财政收入，导致地方债务陷入“负向循环”。

债务问题受控之后，地方政府才能轻装上阵，推动地方建设，带动中国经济整体好起来。经济好了，才能给解决房地产问题创造有利条件，形成地方债与房地产的“正向循环”。

中国政府推出地方化债计划后，本周三又端出削减房产契税和增值税等措施，希望借减轻购房负担及缓解企业资金压力等，提振楼市。过去两个月出台的刺激楼市政策，还包括降低现有房贷的借贷成本、放宽大城市的购屋限制，以及降低购屋税率。

星期五公布的经济数据显示，10月份房价跌幅放缓，显示刺激楼市政策正在奏效。

但出手解决问题不代表问题已经解决，况且单凭一个月的数据，也难说明政策是否能持续发力。乐观预期是，房价跌速放缓，加上消费发力，将能带动中国更接近完成全年经济增长5%左右的目标。

就在中国经济忙于补身子、增强协调性的当下，特朗普明年1月上台带来的外在极大不确定因素，让中国头疼。目前还不确定，美国新一届政府将在什么时候、以何种形式掀起新一轮贸易战。

特朗普上一回是在2017年8月，也就是上台约七个月后，下令依据《美国贸易法》“301条款”对中国是否侵犯美国知识产权展开调查，这被视为特朗普在贸易上对中国采取的首个针对性措施。

一般相信，中国不会干等到特朗普挥起301大棒那一天。

今年12月的中共中央经济工作会议，和明年3月全国人大会议估计都会初步释放应对信号。无论是渐进式、分阶段的逆周期增量政策，还是市场追求的火箭筒式大规模刺激，关键还在于中国自身体制机制需要改革，而非外部挑战。