下午察：“雪王”要去香港上市捞金了

主打价格亲民的中国茶饮巨头蜜雪冰城，上周二（1月2日）向香港交易所递表申请赴港上市。

根据450页、超过10万字的招股书，蜜雪冰城在2022年全年以及2023年前九个月，分别实现营业收入136亿元（人民币，下同，约25.28亿新元）和154亿元，同比分别增长31.2%、46.0%。至于净利润方面，分别为20亿元与25亿元，同比增长5.3%及51.1%。

蜜雪冰城曾在2022年9月递交招股说明书，拟申请在深交所主板上市。据《南方都市报》报道，随着全面注册制落地，再审主板IPO多移到深交所受理，去年3月原拟在深交所主板上市的蜜雪冰城却没出现在平移申报企业名单。

财新网引述多名券商和私募市场人士指出，2023年以来，A股上市政策对连锁经营的消费类企业较为严格。

蜜雪冰城此次转战港股，被外界视为加码布局海外市场的信号。有分析人士说，“蜜雪冰城海外最大的基本盘是东南亚，在港交所上市也利于吸收东南亚游资”。

关于此次赴港上市的募资金额，蜜雪冰城尚未披露。路透社引述知情人士透露，蜜雪冰城计划在香港IPO中筹集5亿至10亿美元（约6.65亿至13.31亿新元）的资金。

除了蜜雪冰城外，排队等候在港交所上市的中国大陆茶饮品牌还包括茶百道和古茗控股。此前，奈雪的茶已于2021年6月在香港上市，也是目前唯一在港交所挂牌的大陆茶饮公司，其股价已从IPO价格下跌超过70%。

蜜雪冰城不靠卖饮料赚大钱

蜜雪冰城这个茶饮帝国成立于1997年，总部位在河南郑州，以超高性价比、售价5到10元的奶茶等饮品作为卖点。同时，通过大热IP“雪王”和多首风靡全网的洗脑歌曲，成功吸引广大的消费者持续买单。

招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城旗下各品牌门店合计超过3万6000家，实现出杯量约58亿杯。据灼识咨询报告，按门店数及出杯量计，蜜雪冰城已经成为中国第一、全球第二的现制饮品企业，超过55%的中国门店位于三线及以下城市。

然而，蜜雪冰城赚得盆满钵满的核心原因，不仅是消费者用低价一杯一杯喝出来，更是加盟商真金白银堆砌出来的。

蜜雪冰城在招股书中写道：“我们主要通过加盟模式开展业务，绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备。截至2023年9月30日，我们超过99.8%的门店为加盟门店，其余为自营门店。”

截至2023年9月，商品销售收入占蜜雪冰城总营收超过九成，主要是公司向加盟商销售食材，包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料等。设备销售和加盟相关服务收入分别占3.9%、1.8%。

东南亚成了淘金天堂

随着中国经济增长速度放缓，中国其他几个大型的茶饮品牌也纷纷将目光投向了购买力不断扩大的东南亚市场。例如，喜茶、奈雪的茶、霸王茶姬和快乐柠檬，前后都已入驻东南亚。不过，扩展速度最快的奶茶品牌仍是蜜雪冰城。

根据招股书，截止去年9月，蜜雪冰城已在海外11个国家开设约4000家门店，大多门市集中在东南亚，其中以越南和印尼居多。

蜜雪冰城2018年进入越南市场，在首都河内开设了首家海外门店。过了五年，当地门店规模已突破1000家。该公司靠实惠价格在当地打下江山，与中国市场基本上差不多。

蜜雪冰城的足迹也遍布印度尼西亚。《经济学人》杂志去年4月报道，截至3月，蜜雪冰城在印尼有约1500家门店。

不过，蜜雪冰城在印尼的经营并非一帆风顺。去年1月，一群自称关心回教教规食物者，在首都雅加达芝津尼的蜜雪冰城店前游行示威，指控蜜雪冰城没有清真认证，属于不符合回教教规（tidak halal）的食物，要回教徒抵制蜜雪冰城饮品。

新加坡尤索夫伊萨东南亚研究院资深访问研究员廖建裕去年初在《联合早报》撰文指出，印尼是回教徒众多的国家。任何食物要获得印尼民众接受，就必须拥有清真认证，不然回教徒可能就不敢购买。

根据《经济学人》，印尼的伊斯兰传教士理事会在去年2月宣布蜜雪冰城获得了清真认证。当地一名蜜雪冰城的加盟商说：“此举非常重要。”

有分析认为，东南亚之所以成为蜜雪冰城等在内的中国茶饮品牌出海的首选地，是因为该地区终年炎热的气候导致冷饮需求极大，加上没有淡旺季之分，大大满足了这些茶饮品牌出海增加营业收入的需求。

国内竞争激烈 出海成了不得不的选择？

蜜雪冰城等其他中国茶饮品牌积极布局海外市场，背后也与中国竞争激烈的市场息息相关。

中国连锁经营协会的研究显示，中国48.6万家奶茶店2023年的销售额预计将增长40%，市场规模达到1450亿元左右。路透社报道分析称，由于产品差异化较低，彼此间的竞争非常激烈。

凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮行业分析师林岳曾向《华夏时报》分析，中国茶饮品牌都已经到了一个“做不大就会被卷死”的阶段，产品研发压力大，门店体量决定了风投是否继续投资。因此，加快门店扩张速度成为去年茶饮品牌的重要特征之一。

然而，微信公号“新消费财研社”撰文形容，中国茶饮品牌出海是荆棘密布的。

首先要面临的第一场大考是供应链。文章写道，目前各大品牌的供应链打造是围绕着中国市场竞争而准备的。在海外市场刚起步的阶段，核心原材料主要依赖中国供给会大大增加成本；其次，是产品定位。由于很多品牌在国外市场的产品售价略高于国内，成本也高于国内，当消费者尝鲜的好奇感过去，就很难成为当地消费者的日常消费需求。

回过头看蜜雪冰城近年的发展，负面新闻不时爆出，大部分集中在食品安全方面。例如，北青网2022年报道，有消费者买了两杯柠檬水，结果其中一杯喝出一小块海绵，该加盟店店负责人刘称，不能确定海绵就是店里的，但店里确实使用同款海绵洗锅。

凌雁咨询管理首席分析师林岳向《南方都市报》说，蜜雪冰城太过于依赖加盟商的模式，在标准化管理和食品安全方面容易失控，加盟商食品安全事件频发就是这个问题。

林岳认为，门店布局的合理性、协同增效、整体策略性都会打折扣，“这个模式也不会因为上市就有大的变化，但是长期来看可能是一个定时炸弹”。

由此可见，作为中国头部茶饮品牌的蜜雪冰城，未来最大的竞争对手不是别人，而是自己。如何管理好数量众多的加盟商，对蜜雪冰城来说是个巨大考验，这也将决定蜜雪冰城能走多远。面对内部管理和市场竞争的挑战，上市，不会是中国茶饮企业的终点，而是新的起点。