徐瑾：“两会”定调后，经济趋势如何？

2020，注定进入历史。这一年的中国“两会”，自然也备受关注。

遭遇新冠疫情之下，两会延迟召开，政府工作报告也是历史上最短。作为政治经济政策的定调，“两会”到底透露了什么信号？市场解读多如牛毛，我尝试从一些不同的经济角度加以解析。整体而言，未来经济趋势，将是一个钱变少的时代，城市中等收入阶层跃升会放缓，软阶层时代正在缓步来到。

最大看点是什么？

首先注意到的，就是不设立GDP目标了。GDP，看起来简单，却可以说两会最为核心的数字，是定调，决定了其他政策力度和方向。比如，即使在五六年前，中国经济年年“保八”，几乎没有悬念，但是每年围绕GDP是否继续还是8%，还是引发最大讨论。

既然GDP数字如此重要，那么为何今年又不设定目标？首先，直接原因是内外冲击。如李克强总理说，“全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。”

其次，一叶知秋，这一改变，意味着高层对于未来宏观环境并不乐观。经济段子曾经说，2019年是未来十年最好的一年，看来2020很可能也是如此。

第三，经济目标的设立，其实意味着一个政经体制的权责问题。在地方政府，“有没有实现经济增长方式转变的指标”一直很重要。今天，情况稍有改变，没有如同过去那样看重，甚至是上海这些发达地方已经不太关心GDP数字。即使如此，在不少中西部地区，地方政府的工作还是围绕招商引资等经济环节展开。一把手考核，在经济方面，也往往是有一票否决的作用。如今，中央政府不设立增长目标，也有为地方政府松绑压力的意图。

钱变少的时代

2020开始，将是一个钱变少的时代。

即使财政有发力，但地方政府仍旧面临巨大财政压力，企业和个人也同样如此。

钱变少，好像是不太符合常识，当下民众最为担心的，就是“印钞者”中央银行的各种放水。事实上，钱变少意味着，现金更加宝贵，钱更加难赚了。

从财政政策来看，其实也反应这一趋势。两会报告解揭示，赤字率得到一些提升，也有特别国债。“积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。”

这2万亿元全部转给地方，希望是直接惠民。此外，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。

这自然是利好，增加幅度是3.6万亿，但是考虑到财政收入的减少，可能实际数额还会更低。也正因此，目前的举措，其实比起外界预期，要低不少。新型基础设施、新型城镇化、重大工程建设之类题材，不宜给予更高期待。

从民众和企业角度看，其实更大感觉是艰难，一边购买力缩水，一边是挣钱压力变大。这是最近一两年趋势，2020更明显。不少朋友常常在公号《徐瑾经济人》问，“钱去哪里了？”，客户回款变慢，往往分期付款，“钱也没被火烧掉，钱都去哪了呢？”。

确实，钱没有被烧掉，央行也加大了货币投放，但是钱的运作，需要经济系统的循环。在经济下行的时候，货币政策再宽松，其实也无法打动更大投资，钱生钱的循环很难建立，资金往往不是进入生产性行业，不是沉淀或者进入房地产等领域。

这种趋势，会带来什么变化？那就是财富的马太效应，如果以前赚到了，就是赚到了，以后赚钱机会会变少。

直接点说，后浪的机会，远远低于前浪。以房地产市场为例，不少大城市销量在降低，但是价格变动不明显，学区房等领域还在走热。原因很可能在于，市场结构的变化。随着多数人购买力降低，房地产的客户结构改变，变为更少数人的游戏。房地产主流也会发生改变，投资和改善型住房成为主流，以往的刚需用户被挤出。

钱变少，财政货币化有用么？

2020疫情的冲击，使得上述趋势加速。我曾经谈过，在经济下行的通道中，钱没有被烧掉，但确实会消失：欠债是要还的，还债，也就是钱的减少。

钱变少，财政出力也少，如果需要更多投资，谁来出力？对应之下，引发了一些学者激进的政策建议。当下最大的争论，就是财政赤字货币化的争论。什么是财政赤字货币化？简单点说，就是如果政府没钱，以前的方法是发债，赤字货币化意味着不发债，直接印钱自己花。

在信用货币时代，所有的货币本质上的锚，其实都不是实物，而是国家信用。我在《印钞者》等中也强调，印钞不是关键，印钱给谁用更重要。财政赤字货币化的本质，其实是谁承担财政压力的问题，是财政还是央行，是官方还是民间？

在2020年5月，这一争论在经济圈日趋白热化，FT中文网也会设立专题跟踪。学术讨论不妨自由，但政策却必须执行，其后果必须事先考虑清楚。目前情况下，笔者对货币赤字货币化，建议谨慎。

钱变少的时代，更需要金融稳定。没有守住金融稳定，而导致社会动荡的案例，在历史太多，我在《白银帝国》中就列举好几个印钞导致加速灭国的朝代。

钱变少，其实意味着社会机会变少。根本方法，是需要激发企业活力。如何做，答案未必没有，在近期一系列重要政策文件也有展示——第一是要素市场改革，二是加快市场经济体制建立。方向有了，落地是关键。（本文仅代表作者本人观点。更多可见作者公号《徐瑾经济人》（ID：econhomo）