于泽远：中美脱钩不可避免？

早点

蓟燕春秋

8月12日，中国人寿、中国铝业、中国石油、中国石化、上海石化五家在美国上市的中国大型央企一起宣布从纽约证券交易市场退市。有分析认为，此举标志着中美资本市场之争将更加激烈，加上美国近日出台针对中国芯片等产业的法案，中美在更多领域脱钩已不可避免。

对于中国央企为何从美国退市，中国证监会官员的解释是：上市和退市都属于资本市场常态。根据相关企业公告信息，这些企业在美国上市以来严格遵守美国资本市场规则和监管要求，作出退市选择是出于自身商业考虑。这些企业都在多地上市，在美上市的证券占比很小，目前的退市计划不影响企业继续利用境内外资本市场融资发展。

五家央企给出的退市理由也基本一致：首先它们在美股上市交易的存托股份数量较少，比如中国石油，在美股上市交易的存托股份数占公司总股份数量只有0.45%；其次是维持在纽交所上市的披露义务需要付出较大的行政负担。企业要维持在纽交所的上市地位，每年都需要一笔不菲的支出，包括会计师事务所、律师事务所，给交易所的费用等等。

简单地说，这五家央企认为，自己在纽交所交易的存托股份数量少，行政开支却不小，继续在纽交所上市已成了鸡肋，不如放弃。

表面上看，这些说辞也没有什么毛病。但五家央企在美国退市，还因为中美双方在美方对中国上市企业的审计检查上一直谈不拢。

美国在2020年底通过了《外国公司问责法》，要求在美上市的外国企业必须将审计底稿出境审查，如果企业连续三年不能满足美方要求，就将被强制退市，此后中概股的股价就一路下跌。中国监管部门认为，那些在美国上市的大型国企以及部分民营企业，牵涉大量与国家安全和民众隐私相关的数据，如果接受美方的随意检查，会给国家安全造成危害。

外界对央企从美国退市也有不同解读。有人认为，这是为中国民营企业继续在美股上市让路。中国监管机构不允许国内有关企业对外提交审计底稿，中美监管层一直就此问题进行谈判。五家央企退市后，中方或将在审计底稿方面让步，让某些民营企业可以继续在美股上市。

也有观点认为，中美双方监管层正在角力，双方剩下的谈判时间已经不多了，据说要在今年年底前完成谈判，中国让五家央企退市就是以退为进，展示强硬姿态，以便在谈判中获得更大的筹码。

还有观点认为，中美近期在台海的博弈加剧，中国让央企退出美国股市，是要在金融领域与美国脱钩，以免台海战争爆发，在美上市央企成了美国拿捏中国的筹码。

另有分析指出，五家央企的退市和台海局势扯不上什么关系。中国持有的美债规模巨大，更容易成为被美国拿捏的目标，中国并没有大规模抛售美债。而且，即使中美真的在台湾问题上撕破脸，这些企业在美国上市对中国也没有多少威胁，因为这些股票资产由美国人购买，美国政府就算没收也是没收美国人的财富。

可以肯定的是，五家央企退出美国市场是中美对抗趋向激烈的结果，也是中美经济与金融开始相互摆脱的表现。

近两年来，美国借助《外国公司问责法案》，不断以“摘牌”威吓中概股，目前已将160多家在美上市的中国公司列入预摘牌清单。显然，美国不愿意再让中资企业在美国市场融资，认为这将壮大中国企业与经济实力。美国此前针对华为等中国高科技企业，近来又通过“芯片与科学法案”，目标就是限制中国高科技发展。在资本市场上，美国也将尽量减少美国资金流入中国，不让美国资本成为中国崛起的助力。

而中国央企退出美国市场，一方面表明即使中美经济和金融脱钩，中方也不会屈从美国的压力；另一方面，中国也从经济、金融与产业安全角度，重新考虑投融资布局，减少对美国的市场依赖，强化本国资本市场建设，以应对随时可能到来的台海冲突和中美关系完全破裂。

需要看到的是，中国央企退出美国市场，并不等于中美将在经贸以及金融领域完全脱钩。美国仍是中国重要的出口市场，中国许多进口商品美国也无法找到替代。无论双方在主观上如何不愿再依赖对方，中美完全脱钩都很难做到。毕竟，双方经贸关系早已高度融合，利益也深度捆绑，完全摆脱对方根本不现实。

但美国众议院议长佩洛西8月初访问台湾后，中国已取消中美两军之间对话，并暂停双方在打击跨国犯罪、禁毒以及应对气候变化等方面的合作。目前看，中美双方博弈的范围仍在扩大，两国关系几乎不可能在短期内趋于稳定。在此背景下，五家央企在美国退市可能只是一个开始，未来或有更多中资企业退出美国市场。