下午察：台积电为何失宠于股神？

有“股神”之称的美国投资家巴菲特（Warren Buffett）清仓台积电股票的消息，给投资界投下一颗震撼弹。

巴菲特旗下的投资公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）星期一（5月15日）在申报文件中透露，公司在今年第一季度末，已不再持有这家全球晶圆代工巨头的任何股票。

巴菲特是在2022年第三季建仓台积电，以41亿美元（约55亿新元）买入6000万份台积电ADR（American Depositary Receipts，指美国存托凭证）。

巴菲特此前一度对科技股兴趣缺缺，即便是面对热门科技股，只要不对他的胃口就不会考虑购买。但近年来，巴菲特的态度似乎有了转变，开始买下苹果、亚马逊、惠普等多支科技股。

不过，买下台积电股票后短短三个月，伯克希尔就开始大量抛售。截至去年第四季度末，公司已抛售86%的台积电ADR，持仓降至约829万份，市值约6.2亿美元，同时额外增持苹果股票。苹果目前是伯克希尔持仓金额最高的单支股票，价值超过1500亿美元。

在外界眼中，巴菲特善于进行价值投资，喜欢长期持有具有投资价值的公司股票。巴菲特曾说过，“只买那些即使市场停摆10年你也乐意持有的东西”，意味着短线投资并非他的投资哲学。在买入台积电股票不到半年就闪电清仓，这与巴菲特的投资理念背道而驰，引发投资者关注。

对此，巴菲特5月6日在内布拉斯加州奥巴哈举行的股东会议上，坦率地说出了他这么做的理由：“我不喜欢它（台积电）的地点，而且我对它重新做了评估。”

巴菲特还说，比起台湾，在日本部署资产让自己感到更自在；他也希望不必卖掉台积电的股票，“但我想这就是现实”。

不过，巴菲特还是高度评价台积电，称它是一家非常了不起的公司，是“世界上管理最好也是最重要的公司之一”；有“非常好的人和非常好的竞争力及其他一切，我希望能在美国看到这一切”。

言下之意就是，巴菲特并不认为台积电的经营出现什么问题，台积电所处的位置和地缘政治才是问题所在。

巴菲特今年4月接受日本经济新闻采访时也说，地缘政治紧张是伯克希尔脱售台积电股份的考量因素。

不过，伯克希尔清空台积电股票的消息星期一曝光后，其他著名投资公司包括老虎环球管理基金、Coatue管理基金等同行则大幅购入台积电股票，反映投资者对台积电前景的看法不一。

“护国神山”成了“怀璧其罪”？

台积电成立于1987年，由时任台湾经济部长李国鼎和受邀从美国回台的张忠谋牵头创立。自成立起，台积电就专注于晶片生产，致力于提升自身的半导体工艺。

与其它半导体企业不同，台积电不从事晶片设计，只专注晶片代工，许多企业因此乐于将晶片生产外包给台积电，因为不必担忧晶片设计会被台积电抄袭。

在这一优势下，加上台积电在技术研发上的领先，台积电近10年内陆续与苹果、英伟达、高通等全球知名半导体企业签署供货协议，从中赚得巨大利润，一举成为全球最大的晶圆代工厂。

据台湾经济部统计，2021年台湾生产的半导体占全球市场六成以上，人工智能、5G和高性能计算所需的七纳米先进晶片供应，在全世界的占比则高达七成以上；在制造最小且最快的微晶片竞赛中，台积电也远远领先于英特尔和三星等竞争对手。目前台积电已在着手研发2纳米的制程，预计2025年就可量产。

台积电往全球半导体企业巨头迈进之际，中美竞争态势和两岸之间的紧张局势也在持续升温。而台湾位处紧张局势的前沿，台积电的角色权重越来越重要。

台积电2022年在美国总统拜登的力邀下，到美国亚利桑那州凤凰城开设新厂，拜登当时还亲自出席新厂的上机典礼。去年11月，台积电创办人张忠谋出席亚太经合组织（APEC）峰会时，还与中国大陆、美国和日本领导人谈上话，可见台积电的特殊地位。

台积电在台湾被形容为“护国神山”，但随着地缘政治矛盾升级，台海潜在的冲突风险加大，“护国神山”成了“匹夫无罪，怀璧其罪”。

除了伯克希尔，贝莱德、摩根大通、GQG Partners及资本集团等投资机构都基于地缘政治风险等顾虑，加入砍仓台积电股票的行列。

同时，为了分散地缘政治风险，原本认定在台湾生产最有效率的台积电也不得不分散风险，到美国、德国、日本设厂。这也意味着，台积电的生产成本将增加，不利于公司利润的增长。

基金投资公司统一投信的基金经理人林鸿益本月初接受彭博社专访时就表示，他担忧台积电的扩张计划可能会导致公司生产成本增加和效率降低，进而削弱其投资回报率。

不过，台积电接下来面临的挑战，可不只是地缘政治。

台积电的发展瓶颈

《纽约时报》上星期四（5月11日）刊登的一篇报道指出，过去10年里，台积电凭借着工程师人才成为了世界上最具地缘政治意义的公司之一。如今，台积电却面临人才短缺的问题。

不只是出生率骤降导致人口减少，台积电军事化的管理、苛刻的工作文化也吓跑了不少台湾工程师，促使他们应聘其它能提供更好福利的竞争对手，如谷歌、阿斯麦等。许多台湾半导体企业的高层已开始担忧，台湾的人口增长恐怕无法跟上半导体行业对新一代工程师不断增长的人才需求。

报道认为，台湾的人才危机与台积电的成功交织在一起，如果人才问题持续，台积电领先于全球的地位恐怕会被动摇。

另一方面，全球电子产品需求疲软、库存过剩也在牵制着台积电的增长动力。

台积电今年4月披露，由于终端市场需求持续疲软，叠加客户库存进一步调整，今年一季度营收环比下滑18.7%，净利润则减少了30%，创近四年来最大的季度跌幅。

台积电还预计，今年公司全年营收可能录得个位数百分比的跌幅。台积电上次出现年营收下滑是在2009年。

摩根大通、瑞银、高盛和花旗等投行也预计，今年上半年台积电营收将持续下降，直到3纳米产品开始出货之后才有望回暖。

受市场悲观情绪冲击，台积电股价自今年2月触及八个月高位后，就失去增长动力，直到星期三（17日）才重返530元（新台币，约23.18新元）以上。台积电上个月维持年度资本支出目标，表明要巩固在先进半导体领域领先地位的决心后，投资者仍在密切关注复苏迹象。

作为一家拥有领先全球半导体技术的企业，台积电在半导体产业的重要性不言而喻，加上台积电作为台湾的龙头企业，注定了它身处地缘政治中心的命运。

随着中美关系恶化、台海紧张加剧，台积电被迫在地缘政治的夹缝中生存，投资者在投资台积电时也变得战战兢兢。地缘政治最终会把台积电推向何方，现在还没有人能说得准。