中国10万亿化债计划市场表现不一 分析：救市“连续剧”未完待续

中国公布10亿化债计划后的首个交易日，中国大陆和香港股市表现不一，显示市场仍在观望中。分析认为，中国官方目前已处于竭尽全力救市模式中，但方式更像播电视剧，政策要随着剧情发展逐渐揭晓。

市场期待已久的财政刺激方案，上星期五（11月8日）经中国全国人大审核后揭晓，包括增加地方债务限额6万亿元（人民币，下同，1.85万亿新元）用于置换地方政府隐性债务，以及连续五年从地方新增专项债中安排8000万元用于化债，共计4万亿元。

化债方案公布的首个交易日（11日），A股三大股指上午低开后回弹，其中上证指数收涨0.51%，深证成指和创业板指分别收涨2.03%和3.05%。

不过，香港股市星期一小幅波动后仍未回到上涨区间，其中恒生指数收跌1.45%，恒生中国企业指数跌1.42%。彭博行业研究的中国开发商股指一度下跌逾6%。

据彭博社分析，投资者对中国官方最新的财政刺激政策反应不一，原因在于当前政策侧重减轻地方政府债务负担，但缺乏新的消费刺激。

新加坡华侨银行亚洲地区研究与策略主管谢栋铭接受《联合早报》采访时指出，市场失望的一个原因是当前化债方案的责任主体仍是地方政府，而更有能力加杠杆的中央政府则“比较爱惜羽毛”。

谢栋铭分析，这造成的影响是，地方政府虽然得以置换债务，减少利息支出，但还是会背负债务；相反，如果中央政府直接承担责任，那么对经济的支持将更加直接，也更立竿见影。

另一方面，谢栋铭说，除了化债方案，市场对于官方补充银行资本金、处理民生和消费的问题也有较高期望，但到目前为止仍未看到相关政策，因此也影响了市场情绪。

银河证券前首席经济师左小蕾受访时则指出，从化解地方债到发展地方经济，惠及消费者和股民，有一个很长的链条要传递，因此化债对股市的影响不是立竿见影。

不过谢栋铭认为，总体来说，目前中国官方的经济刺激政策还是处在“竭尽所能”（whatever-it-takes）的模式中，只不过中国的方式与西方不同。

他说，西方模式是把武器和火箭筒都拿出来，像演一部电影；而中国模式像演电视剧，一周出一集，每集会有隐藏线索，下一周的剧情走向“还得再猜猜”。

谢栋铭说：“特朗普上台后，这部电视剧的演员变了，之后的剧情就会比较复杂。”

官媒：中国经济当不得“疯牛”

化债方案公布后的周末，中国国家统计局公布最新消费和生产数据均低于预期。其中，10月居民消费价格指数（CPI）微涨0.3%，创下四个月以来最慢涨幅；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，跌幅为11个月以来最大。

另外，反映对华外商直接投资（FDI）的国际收支平衡表也并不乐观，第三季度直接投资负债减少81亿美元（107亿新元），今年前三季下降近130亿美元。

中国官媒《人民日报》星期一（11月11日）头版刊登署名为“任平”的文章称，中国经济正爬坡过坎，当不得“疯牛”，要当“慢牛”，既要正视困难，也要坚定信心。

谢栋铭认为，中国股市经过9月底的疯涨，目前回到重新博弈“没什么不好”，至少要让民众相信，中国目前处于竭尽所能的模式中。“越来越多人相信，政策就是有效的。”