评论：中国一季度地方债发行降速 两会临近市场对今年中央加杠杆预期升温

来源：彭博社

中国地方政府新增债券发行在今年一季度降速，凸显地方政府在化解债务风险和提振经济增长所面临的两难处境。为缓解地方财政压力，市场认为中央财政今年料在托底经济方面有更多作为。

彭博梳理已披露的地方政府一季度发债计划发现，一季度新增债券计划发行规模约1.08万亿元人民币（2000亿新元），较去年同期实际发行量减少约13%，为三年来同期最低。截至2月22日，河南省、广东省、西藏自治区、上海市和大连市尚未公布一季度地方债发行计划。

此外，根据彭博汇总的数据，今年前八周，中国大陆省市的新增地方债发行总规模较去年同期缩水56%。

中国地方政府债务总量和债务率高企，进一步举债空间受到挤压，同时由于房地产市场低迷，依靠卖地收入筹集财政资金的难度加大。过去九年来地方债规模迅速膨胀、成为财政政策主要抓手的局面或一去不复返。

“中央政府化解地方债务风险的决心很大，今年地方债的发行规模和去年相比可能不会有明显的变化。”野村经济学家王竞说，而在经济增长承压、地方财政吃紧等情况下，中央政府今年可能会继续增发债券、加杠杆，借以加大对地方政府的转移支付。

相对发达地区对发债的热衷程度较低，以减少利息支出。北京市2023年在全国率先启动提前偿还专项债券试点工作，节约利息支出超七成。据广发证券报告，北京市等一季度计划发行的新增地方债较去年实际发行规模下降幅度也在全国主要省市中居前。

而对于债务高风险地区而言，通过举债拉动基建，扩张财政支出刺激需求的经济增长模式已难以为继。财新上个月引述知情人士称，中央对12个重点省份分类加强政府投资项目管理的文件已下发，划出了严控新增项目、支持保障项目、停缓在建项目等具体领域或条件。

据21世纪经济报道梳理，财政部已经向各地提前下达了部分2024年的新增地方政府债务限额逾2.71万亿元，其中广东、江苏、浙江、山东等经济大省专项债额度同比增长10%以上，而天津、重庆、广西等一些高风险省份同比下降40%左右。

在地方举债拉动模式不可持续、中央谋划新一轮财税体制改革的背景下，标普高级董事Susan Chu预计2024年地方新增债券限额将略有下降，惠誉称今年地方债发行量的增长主要受到再融资需求的驱动，而非新发债券。

中国去年四季度增发万亿元国债，全部通过转移支付安排给地方，此举被市场视为政府间债务结构改革的开始。彭博据悉中国今年也考虑发行1万亿元超长期特别国债。市场关注即将召开的全国两会上是否会公布相关计划。

渣打银行大中华和北亚首席经济学家丁爽估计，地方政府去年发行的债券中有约9000亿元资金尚未使用，这也进一步降低了今年发行更多地方债的需求。“放缓的地方债发行计划表明中央政府今年更有可能增加杠杆，以填补投资缺口。”丁爽称。